20230323-中泰国际证券-海吉亚医疗-06078.HK-22年核心盈利稳健增长_未来关注新收购进展_6页_1mb

报告摘要

海吉亚医疗（6078 HK）是一家专注于医院管理及医疗服务的公司，其2022年核心业务盈利保持稳健增长，尽管受到疫情等因素影响，整体表现仍符合预期。公司预计未来几年医院业务收入将维持快速增长，主要得益于现有医院的知名度提升、新收购医院的诊疗能力改善以及新建医院的推进。

2022年业绩表现：公司2022年总收入同比增长38.0%至32.0亿元人民币，毛利增长35.8%至10.3亿元人民币，股东净利润增长8.0%至4.8亿元人民币。剔除汇兑损失影响后，经调整净利润同比增长34.7%至6.07亿元人民币。
医院业务增长：医院业务收入同比增长40.8%，其中门诊与住院业务分别增长48.1%与37.0%。公司预计2022-2025年医院业务收入CAGR为30.5%。
并购进展：公司于2022年底公布的拟并购长江三角洲项目因疫情推迟至二季度落地。公司现金充足，未来将继续寻找优质并购标的，计划2023年新增1~2个并购项目。
盈利预测调整：由于2022年盈利略低于预期及疫情因素影响，2023-2024年股东净利润预测分别下调4.4%与2.8%。目标价从60.15港元微调至58.90港元，评级调整为“中性”。
财务表现：公司具备良好的现金流和资产增长潜力，净现金在2023年预计达到1,853百万人民币，资产负债率逐步下降。
风险提示：包括疫情对运营的影响、新医院建设进度及初期盈利不及预期、收购医院的整合风险以及医疗事故对声誉的潜在影响。

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
总收入	2,315	3,196	4,401	5,574	6,964
股东净利润	441	477	797	1,047	1,276
毛利率	32.7%	32.2%	35.0%	35.7%	34.9%
净利润率	19.1%	14.9%	18.1%	18.8%	18.3%
市盈率	72.8	67.0	40.1	30.5	25.0
股息率	0.3%	0.5%	0.7%	0.8%	0.8%
每股净资产	7.21	7.98	10.46	12.16	14.22
市净率	7.2	6.5	4.9	4.2	3.6