20240708-国富期货-豆系研究周报_CBOT豆油强势上涨_国内豆系走势偏弱_32页_4mb

豆系研究周报总结

【核心内容概览】

本周豆系市场整体呈现外强内弱态势。CBOT豆油强势上涨，主要因前期价格下跌、季节性去库、生柴利润回升、原油价格上涨及IRA政策利好支撑。而国内豆粕和豆油则因基本面供强需弱及空头资金打压，走势偏弱，基差承压。未来走势将取决于天气变化、出口情况及国内供需调整。

【主要观点】

1. 大豆

• 外盘走势：CBOT大豆价格强势反弹，涨幅2.35%，主要因种植面积报告和库存公布后利空出尽，天气转干支撑价格反弹，但新作种植面积扩张和高单产预期压制涨势。
• 国内情况：进口大豆到港压力较大，油厂开机率维持高位，国内供应压力持续，基差仍受压制。
• 天气影响：美国主产区降雨增加，气温偏低，但未来降雨减少，天气题材仍是交易主线。

2. 豆粕

• 外盘走势：CBOT豆粕价格下跌1.10%，因出口市场被阿根廷挤压，且美豆油价格上涨影响豆粕需求。
• 内盘走势：DCE豆粕下跌1.07%，连粕价格破位后略有反弹，但基本面疲软仍打压涨势。
• 国内供需：豆粕产量减少，表观消费量增加，库存持续累库，基差企稳需依赖进口成本上升带来的负反馈链条。
• 下游需求：生猪养殖利润回升，提振豆粕需求，但整体需求仍偏弱。

3. 豆油

• 外盘走势：CBOT豆油暴涨11.45%，主要因性价比提升、季节性去库、生柴利润回升及IRA政策利好。
• 内盘走势：DCE豆油震荡上涨0.10%，成本支撑和植物油价格上涨带动，但基本面疲软限制涨势。
• 国内供需：豆油库存继续累库，但本周成交略有改善，难以扭转累库趋势。
• 出口与压榨：巴西大豆出口强劲，但阿根廷大豆产量高，出口销售受国内经济和政治影响，农民惜售。

【关键信息】

一、行情回顾

1. 大豆

   • CBOT大豆11月合约收于1131.50美分/蒲，较前一周上涨2.35%。
   • 优良率保持67%，干旱程度远低于去年同期，支撑单产。
   • 新作种植面积增长，平衡表宽松，压制上涨空间。

2. 豆粕

   • CBOT豆粕12月合约收于332.3美元/短吨，下跌1.10%。
   • 国内连粕下跌1.07%，因供强需弱及空头资金打压。
   • 现货累库至100万吨上方，基差承压。

3. 豆油

   • CBOT豆油12月合约收于48.86美分/磅，上涨11.45%。
   • 国内豆油震荡上涨0.10%，但基本面疲软限制涨势。
   • 现货累库，基差承压，成交略有好转。

二、产区天气

• 美国主产区：本周降雨增加，气温偏低；未来降雨减少，气温仍偏低，天气转干支撑反弹。
• 未来趋势：天气变化仍是美豆交易主线，但新作平衡表宽松预期压制涨幅。

三、国际供需

1. 美国大豆

   • 优良率67%，高于市场预期，支撑单产。
   • 新作种植面积为8610万英亩，较前一年增长250万英亩，平衡表宽松。
   • 出口销售符合预期，但累计同比销售进度降幅缩窄，旧作出口目标基本实现。
   • D4 RINs价格上涨，刺激生柴需求，间接利好豆油。

2. 巴西大豆

   • 6月出口量达1394.74万吨，高于去年同期，但低于预期。
   • 累计出口量同比增长2.18%，但未来出口能力可能下降。
   • 压榨利润上升至历史高位，削弱出口能力。

3. 阿根廷大豆

   • 2023/24年度产量达5050万吨，创五年新高。
   • 出口销售持续下滑，农民惜售，后续销售依赖政策刺激。
   • 压榨利润下降，影响豆粕出口市场，压制美豆粕价格。

四、国内供需

1. 豆油

   • 本周豆油成交上升，但累库趋势未改。
   • 产量减少，表观消费量增加，库存上升至98.41万吨。
   • 现货成交与基差成交共同推动，但整体需求偏弱。

2. 豆粕

   • 本周豆粕产量减少，表观消费量上升，库存累库至105.3万吨。
   • 成交量上升，主要因远月基差成交增加，提货量略有下降。
   • 生猪养殖利润回升，提振豆粕需求，但整体供强需弱格局未变。

五、国内外油脂期现价格、价差情况

1. 基差与价差

   • 豆油基差和月差显示价格震荡，但受成本支撑和植物油价格上涨带动。
   • 豆粕基差承压，但部分地区价格略有反弹。
   • 豆油与棕榈油、菜油价差显示豆油相对强势，但豆油/豆粕比价未明显改善。

2. FOB报价

   • 美国豆油FOB报价上涨，巴西、阿根廷豆粕报价也有所上升，支撑进口成本。

3. CFTC持仓

   • CBOT大豆、豆油、豆粕管理基金净多持仓显示市场多头情绪有所增强，但需关注后续变化。

【总结】

• 国际方面：美国大豆进入关键生长期，天气题材支撑反弹，但新作平衡表宽松压制涨幅；巴西出口强劲，压榨利润上升削弱出口能力；阿根廷产量高，出口销售受国内经济影响，农民惜售，压制美豆粕价格。
• 国内方面：豆粕和豆油均面临供强需弱压力，基差承压；生猪养殖利润回升，提振需求，但整体供需格局未明显改善。
• 未来展望：豆粕基差企稳需依赖进口成本上升带来的负反馈链条，豆油短期反弹空间有限，关注天气变化、出口销售及政策动向。