20220807-浙商证券-轻工制造行业点评_国内电子烟各环节牌照梳理_规范有序落地中_4页_831kb

国内电子烟行业牌照发放与市场格局分析总结

核心内容

本报告聚焦国内电子烟行业牌照发放情况及市场格局变化，分析政策对行业的影响，并展望未来发展趋势。

主要观点

1. 电子烟牌照发放稳步推进

• 生产端：截至2022年8月6日，已有超过200家企业获得电子烟生产许可证，思摩尔国际旗下3家子公司已获批，比亚迪电子、劲嘉股份、中国波顿、华宝股份等也获得许可。
• 零售端：约5.5万商户获得电子烟零售许可证，约90%的店主已持证，门店转型为集合店，陈列多种品牌。
• 品牌端：12家电子烟品牌已获持牌许可，累计烟弹配额超过5.6亿颗，其中悦刻、雪加、柚子、魔笛等品牌配额占比达90%。

2. 品牌格局持续优化

• 悦刻凭借高配额和市场份额占据主导地位，2021年销售烟弹5.06亿颗，获批配额占去年销售65%。
• 一次性电子烟产品因大口数、性价比高、售后问题少，陈列率快速提升，对换弹式产品形成冲击。
• 未获许可证的中小品牌和通配烟弹产品将逐渐被市场淘汰，利好龙头品牌。

3. 新国标产品逐步落地

• 新国标产品口味由烟草提取物+101种合规香精香料组成，具有较大创新空间。
• 思摩尔新国标样品已完成研发，处于送审阶段，悦刻、JVE非我、COEE可逸等品牌已推出“国标新口味”品鉴会，反响良好。
• 8-9月渠道试销反馈将成为判断市场能否平稳过渡的关键。

4. 海外市场表现强劲

• 英美烟草：2022年上半年新型烟草产品（NGP）营收增长45%，其中Vuse实现收入增长48%，市占率提升至34.7%。
• 一次性产品：Vuse GO在英国市场份额已升至第三名，公司计划在2022年下半年在欧洲市场大力铺货。
• JUUL被拒PMTA：预计对英美烟草一次性产品销售带来订单弹性。

关键信息

投资建议

• 持续看好思摩尔国际：国内牌照发放进度符合预期，海外大客户Vuse销售持续增长，新国标产品进入送审阶段，有望带动后续订单。

行业评级

• 看好：行业指数预计在6个月内相对沪深300指数表现+10%以上。

风险提示

• 国内新型烟草政策趋严；
• 研发进度不及预期；
• 审批进度不及预期。

表格摘要

表1：电子烟品牌持牌许可名单与配额排行

表2：电子烟生产企业部分许可名单与生产布局

图表摘要

• 图1：电子烟品牌持牌许可名单与配额排行
• 图2：电子烟生产企业部分许可名单与生产布局
• 图3：JVE非我“国标新口味”深圳品鉴交流会
• 图4：COEE可逸“国标新口味”巡回品鉴交流会

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担法律责任。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。