轻工制造行业专题：电子烟，各环节市场规模及长期空间假设测算-20220106-华安证券-34页_4mb

电子烟：各环节市场规模及长期空间假设测算总结

核心内容概览

本报告分析了电子烟行业在雾化、HNB、烟草薄片、合成尼古丁及烟具等细分市场的中期规模及长期发展空间，认为在减害趋势、科技创新和政策正名的共同推动下，电子烟行业具备长期增长潜力。同时，报告指出中游制造商和渠道端在产业链中占据重要地位，未来行业集中度将进一步提升，推动全产业链协同发展。

主要观点

• 用户规模增长：预计到2030年，中国电子烟用户规模将接近1亿，全球用户将达3亿，渗透率分别达到26.00%和25.43%，较2021年增长4倍。
• 雾化市场潜力大：2021年中国雾化市场规模为197亿元，全球新型烟草市场规模为5279亿元。中性情景下，中国雾化市场有望在2030年突破2000亿元，较2021年增长9.2倍。长期空间在1400-2100亿元，增长6.1-9.7倍。
• HNB市场前景广阔：2020年全球HNB市场规模为207亿美元，中国HNB市场在2030年预计突破3417亿元。若参照日本发展路径，中性情景下中国HNB市场空间有望达5000亿元。
• 烟草薄片需求增长：HNB作为高频耗材，预计2025年中国烟草薄片市场规模有望超360亿元，长期空间（不包含卷烟）可达440亿元。
• 合成尼古丁市场：国内仅能使用提取烟碱，海外市场前景广阔。2025年海外市场尼古丁需求量有望突破1100万吨，长期需求空间超1100万吨。
• 烟具市场：HNB烟具市场空间预计在188-300亿元，雾化烟具市场空间为63.8-76.4亿元。
• 价值分布：中游龙头集中趋势明显，渠道端价值占比超一半，制造商盈利能力强劲。

关键数据与测算

用户规模

• 2021年中国电子烟用户中，98.5%为老烟民，55%因健康减害消费。
• 中期测算：2030年中国电子烟用户或近亿，全球近3亿。
• 长期空间：若参照美国，中国电子烟民渗透率或超4倍增长，CAGR达22.28%。

雾化市场

• 2021年全球新型烟草市场规模5279亿元，中国占比仅4%。
• 中期测算：2030年中国雾化市场规模或突破2000亿元，品类渗透率达9.5%。
• 长期空间：中性情景下中国雾化市场空间有望达1400-2100亿元，增长6.1-9.7倍。

HNB市场

• 2020年全球HNB市场规模为207亿美元，日韩合计占比超50%。
• 中期测算：2030年全球HNB市场规模或增长至1639亿美元，中国HNB市场规模或突破3000亿元。
• 长期空间：中性情景下中国HNB市场空间有望达5000亿元。

烟草薄片市场

• HNB烟草薄片及香精用量远超卷烟，预计2025年中国烟草薄片市场规模有望超360亿元。
• 长期空间：若HNB品类渗透率达24%，中国烟草薄片市场空间（不含卷烟）或超440亿元。

合成尼古丁市场

• 2025年海外市场尼古丁需求量或超1100万吨。
• 长期空间：海外市场雾化电子烟（不含HNB）尼古丁需求空间有望超1100万吨。

烟具市场

• HNB烟具市场空间预计在188-300亿元，雾化烟具市场空间为63.8-76.4亿元。

价值分布与产业链分析

• 产业链结构：上游原材料分散，中游制造商集中，具备专利、规模及客户壁垒。
• 价值链：渠道端价值占比超一半，制造商盈利能力强。
• 格局演变：未来制造商与品牌商将协同合作，推动全产业链协同发展。

风险提示

• 市场空间测算基于假设，存在误差风险。
• 政策细则出台不及预期可能影响行业发展。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

总结

电子烟行业在减害、创新和政策支持的推动下，具备长期增长潜力。中国作为电子烟生产大国，出口和内销双轮驱动，未来有望在雾化和HNB市场实现快速增长。中游制造商和渠道商在产业链中占据重要地位，未来行业集中度将进一步提升，形成以头部企业为主导的协同发展格局。