PCB行业报告：行业整体贝塔减弱，高景气领域布局享高成长-20230616-中泰证券-51页_1mb
报告摘要
PCB行业报告总结
核心内容
印刷电路板（PCB）作为电子产品的核心组件，具有支撑、连接、标注电子元器件的功能，被誉为“电子产品之母”。当前，PCB行业整体贝塔减弱，但高景气领域如数通板、汽车板、IC载板等仍具备显著增长潜力。
主要观点
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行业增长趋势：全球PCB市场预计在2027年达到984亿美元，2022-2027年复合年增长率（CAGR）为3.8%。随着经济环境改善，市场将恢复增长。
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高景气领域：
- 数通板：ChatGPT推动服务器需求增长，预计2025年全球服务器PCB市场空间将达160亿美元，CAGR达20%。
- 汽车板：新能源车和智能驾驶推动车用PCB需求增长，预计2025年全球车用PCB市场规模达1233亿元，CAGR为24%。
- IC载板：作为芯片封装核心载体，IC载板市场增长迅速，2022年全球市场规模为174亿美元，预计2022-2027年CAGR为5.1%，整体市场规模将达223亿美元。
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技术壁垒与市场集中度：高端PCB如HDI板、18层以上板及IC载板技术门槛高，市场需求大，竞争格局以日、韩、中国台湾地区为主，全球IC载板市场集中度达80%。
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原材料影响：PCB成本中60%为原材料，主要由覆铜板、铜箔、磷铜球构成。原材料价格是影响PCB毛利率的关键因素，且PCB厂商难以有效传递涨价压力，但车用PCB因高可靠性需求，价格传导更顺畅。
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国内厂商发展：国内PCB厂商在高端领域逐步崛起，尤其在IC载板领域，深南电路、兴森科技、崇达技术等企业已开始布局ABF载板，未来有望实现国产替代。
关键信息
1. PCB分类及应用
| 分类 | 特征 | 主要应用 |
|---|---|---|
| 刚性板 | 基材两面布线 | 消费电子、计算机、汽车电子、通信设备等 |
| 挠性板 | 可弯曲 | 智能手机、通信设备、消费电子、智能穿戴设备等 |
| 刚挠结合板 | 结合刚性和挠性板 | 航空航天、计算机、医疗设备、消费电子等领域 |
| 封装基板 | 用于芯片封装 | 半导体芯片封装 |
2. 全球PCB产值及增长预测
| 地区/国家 | 2000年产值（亿美元） | 2020年产值（亿美元） | 2021年产值（亿美元） | 2022年产值（亿美元） | 2023年预测（亿美元） | 2027年产值预测（亿美元） | CAGR |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 美洲 | 108.52 | 29.43 | 32.46 | 33.69 | 32.93 | 41.29 | 4.20% |
| 欧洲 | 67.02 | 16.13 | 20.02 | 18.85 | 17.95 | 22.5 | 3.60% |
| 日本 | 119.24 | 57.71 | 73.08 | 72.8 | 69.42 | 84.14 | 2.90% |
| 中国大陆 | 33.68 | 350.09 | 441.5 | 435.53 | 419.13 | 511.33 | 3.30% |
| 亚洲其他地区 | 87.24 | 198.83 | 242.15 | 256.54 | 244.24 | 324.62 | 4.80% |
| 合计 | 415.7 | 652.19 | 809.21 | 817.41 | 783.67 | 983.88 | 3.80% |
3. PCB下游应用增长
| 领域 | 2021年占比 | 2021-2026年CAGR |
|---|---|---|
| 服务器/数据存储 | 9.71% | 10% |
| 汽车 | 10% | 7.5% |
4. 服务器PCB市场预测
| 年份 | 服务器出货数量(万台) | PCIe5.0渗透率 | 服务器PCB市场空间(亿美元) |
|---|---|---|---|
| 2020 | 1217 | 0% | 68 |
| 2021 | 1354 | 1% | 77 |
| 2022E | 1517 | 5% | 91 |
| 2023E | 1549 | 15% | 101 |
| 2024E | 1679 | 40% | 129 |
| 2025E | 1793 | 65% | 159 |
5. 汽车PCB市场预测
| 年份 | 汽车销量(万台) | 新能源车销量(万台) | 新能源车渗透率 | PCB单车价值量(元) |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | 7797 | 312 | 4% | 544 |
| 2021 | 8421 | 608 | 7% | 657 |
| 2022 | 8842 | 861 | 10% | 761 |
| 2023 | 9107 | 1178 | 13% | 897 |
| 2024 | 9198 | 1600 | 17% | 1079 |
| 2025 | 9290 | 2142 | 23% | 1327 |
6. IC载板市场情况
| 年份 | IC载板市场规模（亿美元） | CAGR | 市场份额 |
|---|---|---|---|
| 2022 | 174 | 5.1% | 21.3% |
| 2027 | 223 | - | - |
7. 国内IC载板厂商
| 公司名称 | 2022年IC载板营收（亿元） | 毛利率 | 主要客户 |
|---|---|---|---|
| 深南电路 | 25.2 | 26.98% | 日月光、歌尔股份、长电科技等 |
| 兴森科技 | 6.9 | 14.75% | 三星、长电科技、华天科技等 |
| 崇达技术 | 4.11 | - | 歌尔股份、瑞声科技、钰钛科技等 |
8. 国内重点PCB厂商财务指标
| 公司名称 | 2022年营收（亿元） | 2022年归母净利润（亿元） | 2022年毛利率 | 2022年净利率 | 2022年ROE | 2022年研发费用率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 鹏鼎控股 | 362.11 | 50.12 | 24.00% | 13.84% | 19.37% | 4.62% |
| 东山精密 | 315.80 | 23.68 | 17.60% | 7.50% | 15.31% | 2.98% |
| 深南电路 | 139.92 | 16.40 | 25.52% | 11.72% | 15.79% | 5.86% |
| 景旺电子 | 105.14 | 10.66 | 22.35% | 10.28% | 13.89% | 5.19% |
| 沪电股份 | 83.36 | 13.62 | 30.28% | 16.33% | 17.57% | 5.62% |
| 胜宏科技 | 78.85 | 7.91 | 18.15% | 10.03% | 11.97% | 3.65% |
| 崇达技术 | 58.71 | 6.37 | 27.42% | 11.50% | 13.33% | 5.17% |
| 兴森科技 | 53.54 | 5.26 | 28.66% | 9.10% | 10.21% | 7.15% |
| 奥士康 | 45.67 | 3.07 | 23.62% | 6.72% | 8.39% | 6.42% |
| 世运电路 | 44.32 | 4.34 | 18.83% | 9.06% | 14.97% | 3.61% |
| 生益电子 | 35.35 | 3.13 | 23.85% | 8.85% | 7.83% | 5.53% |
重点PCB厂商推荐
根据财务指标和行业布局，推荐以下PCB公司：
- 沪电股份：高端PCB龙头，服务器+交换机业务占比近60%，受益AI发展。
- 兴森科技：在IC载板领域布局积极，技术实力强，研发费用率高。
- 奥士康：在新能源车领域有较强竞争力，产品结构不断优化。
- 胜宏科技：受益于新能源车和AI服务器需求增长。
- 深南电路：在IC载板领域营收规模大，技术领先。
- 景旺电子：在汽车和服务器领域布局广泛，成长性好。
技术与市场趋势
- IC载板：技术难度大，市场集中度高，国内厂商需提升技术能力和研发投入。
- ABF载板：因下游需求增长快，未来占比有望提升。
- 高端PCB：随着5G、AI、云计算等技术发展，高层数、高速材料、高密度互连板需求增加，带动PCB价值量提升。
总结
PCB行业整体增长放缓，但高端领域如数通板、汽车板和IC载板仍具备高成长性。国内厂商在技术、市场布局和成本控制方面逐步提升，有望在这些高景气领域获得显著增长。随着原材料价格波动，PCB厂商需关注成本控制和价格传导能力，同时加强研发投入以应对技术升级需求。
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