电子行业PCB企业五年财报分析：行业整体持续增长，领先厂商各有优势-20181010-联讯证券-51页-4mb

印制电路板行业深度分析总结

核心内容概览

本报告对A股PCB企业2013年至2018年H1的财务数据进行了横向与纵向分析，重点考察了行业整体表现及重点企业的发展情况。分析表明，中国PCB行业整体持续增长，尤其在5G、消费电子、汽车电子及工业4.0等领域的推动下，市场前景广阔。

行业整体表现

• 行业增长趋势：2013~2018H1，PCB行业营业收入和归母净利润持续增长，毛利率、净利率自2016年起保持高水平，各项费用率基本稳定。
• 三大板块亮点：
  • 覆铜板：行业增长迅速，毛利率持续改善，生益科技为国内第一、全球第二的覆铜板生产商。
  • PCB制造：多家企业实力接近，毛利率较高，深南电路、沪电股份、景旺电子等为行业龙头。
  • FPC制造：营收增长较快，但毛利率较低，东山精密、景旺电子、弘信电子等在该领域表现突出。

重点企业分析

景旺电子

• 业务范围：RPCB、FPC（含SMT）、MPCB。
• 财务表现：营收和归母净利润增速较高，毛利率和净利率稳定，费用率相对较低，经营稳健。
• 竞争优势：国内少数集三种PCB生产与研发于一体的企业，综合实力强。

崇达技术

• 业务范围：双面板、高多层板、HDI板等。
• 财务表现：营收和净利润增速较高，但费用率相对较高。
• 竞争优势：人均指标领先，积极开拓大批量市场。

东山精密

• 业务范围：FPC、LED、触控面板、通信设备组件等。
• 财务表现：营收增长显著，通过外延收购实现快速发展，但财务费用率上升。
• 竞争优势：全球FPC前五企业，业务布局广泛，盈利能力较强。

生益科技

• 业务范围：覆铜板、PCB。
• 财务表现：营收和净利润增速稳定，毛利率和净利率处于行业较低水平。
• 竞争优势：国内覆铜板龙头，5G时代将迎来新机遇。

沪电股份

• 业务范围：通讯板、汽车板、工业设备板。
• 财务表现：盈利能力逐步恢复，营收和净利润增速稳定，费用控制良好。
• 竞争优势：通讯板领先企业，产品良率提升明显。

胜宏科技

• 业务范围：双面板、多层板、HDI板等。
• 财务表现：营收和净利润快速增长，毛利率和净利率较高。
• 竞争优势：产能扩张迅速，业务增长强劲。

深南电路

• 业务范围：PCB、封装基板、电子装联。
• 财务表现：营收规模内资第一，通讯领域营收占比60%，各项费用率相对稳定。
• 竞争优势：3in1业务模式，重点布局通信、新能源汽车等领域。

投资建议

• 行业前景：5G、消费电子、汽车电子、工业4.0等领域需求增长，推动PCB市场稳健增长。
• 企业推荐：景旺电子、崇达技术、东山精密、生益科技、沪电股份、胜宏科技、深南电路等企业具备较强竞争力，值得关注。
• 主要驱动因素：技术升级、产能扩张、产品附加值提升及客户资源优化。

风险提示

• 应用领域不及预期：如5G、汽车电子等未能按预期发展。
• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 环保政策变化：对小企业造成较大压力。
• 成本上涨：可能压缩企业利润空间。

关键数据总结

行业发展趋势

• 技术升级：HDI、柔性线路板等技术应用加深，推动产品附加值提升。
• 产能扩张：多家企业通过扩产、并购等方式提升市场份额。
• 客户资源：服务国内外知名客户，如苹果、华为、特斯拉等，提升企业竞争力。
• 行业整合：环保政策趋严，推动行业整合，优势企业市场份额集中。

结论

中国PCB行业整体呈现增长态势，大陆企业凭借供应链、技术、管理等优势不断提升市场份额。重点企业如景旺电子、深南电路、胜宏科技等在财务表现、技术实力及市场拓展方面表现突出，具备良好的投资价值。未来，随着5G、汽车电子等新兴领域的快速发展，行业将迎来更多机遇与挑战。