策略专题：如果拜登获胜，美国股市会如何？-20200821-东吴证券-13页_688kb

美国股市若拜登获胜将如何变化？

核心内容概述

本文分析了拜登若当选美国总统，其政策对美国资本市场可能产生的影响，尤其关注其加税政策、对行业的影响以及对美元走势的潜在影响。同时，也探讨了拜登支持率上升与股市走势之间的关系，并指出尽管短期存在不确定性，但美国股市的长期吸引力仍较为稳固。

主要观点

1. 拜登加税政策的影响

• 企业税率提高：拜登计划将企业税率从21%提高至28%，并恢复最高个人所得税率至39.6%。
• EPS增速预期下降：预计2021年标普500的每股收益（EPS）增速将比当前预期下降约12%。
• 减税政策的对比：特朗普的TCJA政策（2017年）曾显著推动EPS增长，而拜登的加税政策可能抵消这一影响。
• 行业影响：科技、金融和材料行业对税收变化最为敏感，但目前尚未因拜登胜率上升而出现明显股价反应。
• 市场反应滞后：由于疫情和财政刺激政策仍在主导市场，加税政策的实际影响可能在2021年才显现。

2. 拜登获胜对美国资本市场的影响

• 短期相关性不显著：拜登支持率上升与股市走势之间并无明显负相关性，反而在3月出现了正相关。
• 疫情主导市场情绪：3月的股市下跌主要由疫情引发，而非拜登胜率上升所致。
• 政策利好尚未兑现：尽管拜登支持医药和新能源行业发展，但相关行业股价尚未明显受其政策预期影响。
• 长期竞争力不变：即便加税政策可能对短期EPS产生压力，但美股的长期增长潜力仍强于其他资产类别。

3. 美元走势的可能变化

• 短期美元可能走强：参考历史经验，减税政策曾导致美元短期下跌，而加税政策可能因财政赤字减少而使美元走强。
• 长期美元仍面临下行压力：尽管短期内美元可能受加税政策影响走强，但长期仍可能因经济基本面等因素走弱。

关键信息总结

风险提示

• 拜登未能获胜，本报告的假设将失效。
• 税收计划可能晚于预期推出，2021年企业EPS可能未受加税政策影响。

图表目录摘要

• 图1：市场对2018财年标普500 EPS增速的预期变化。
• 图2：过去50年标普500 EPS年度增速中位数为8%。
• 图3：FY2018标普500行业EPS同比增速。
• 图4：税收敏感行业股价未对拜登胜率上升作出反应。
• 图5：部分科技公司持续超涨标普500。
• 图6：科技行业超额涨幅扩大，材料和金融未明显受益。
• 图7：2017年TCJA签署后美元兑欧元快速下跌。
• 图8：美元兑人民币和日元也呈现相似走势。
• 图9：2017年欧元区和日本通胀回升。
• 图10：拜登胜率与市场涨幅呈现正相关。
• 图11：特朗普工作认可度在3月大幅下降。
• 图12：医疗保险公司股价在3月4日跳升。
• 图13：医药股涨幅受疫情影响更大。
• 图14：特斯拉相对福特涨幅显著。
• 图15：美国资本利得税和个人所得税上调后，居民权益资产配置比例上升。

结论

拜登若当选美国总统，其加税政策可能对美国股市的短期盈利预期产生负面影响，尤其是对科技、金融和材料行业。然而，目前市场尚未完全price in这些政策的影响，而疫情和财政刺激仍是主导因素。从历史经验来看，加税政策可能导致美元短期走强，但长期仍面临下行风险。尽管短期表现可能较为谨慎，但美国资本市场的长期吸引力仍较强，投资者对美股的配置比例在税收上调后反而上升。因此，拜登的政策对美国市场的长期影响有限，市场可能在2021年才开始显现其真实影响。