20220504-申港证券-每周一图之经济系列_工业企业利润回升_7页_688kb

工业企业利润回升分析总结

核心内容

2022年3月，工业企业利润实现小幅回升，主要得益于利润率的提升，而产量和价格对利润的影响则为负。整体利润结构呈现“哑铃型”特征，上游行业利润持续高增，下游行业恢复明显，但中游行业仍面临较大压力。

主要观点

1. 利润回升因素

• “量”：受疫情冲击，3月下旬多地实施停工停产政策，导致工业增加值当月同比增速大幅回落至5%（前值12.8%）。
• “价”：俄乌冲突推高大宗商品价格，PPI同比增速小幅回落至8.3%（前值8.8%），对利润的边际贡献降低。
• “利润率”：在减税降费、助企纾困政策推动下，工业企业利润率回升至6.25%（前值5.97%），政策初见成效，但持续性仍需观察。

2. 三大行业表现

• 采矿业：利润继续高增，同比增长147.8%（前值132.2%），受益于大宗商品价格上涨。
• 制造业：利润降幅收敛，同比增长-2.1%（前值-4.2%），但多数子行业仍面临成本高企和需求不足的双重压力。
• 水电燃气供应业：利润降幅收窄至-30.3%（前值-45.3%），行业整体仍承压。

3. 细分行业利润结构

• 上游行业：多数子行业维持高位增长，尤其是采掘板块，但化纤制造业利润增速回落明显。
• 中游行业：利润增速环比改善，但仍处于低位，通用设备和汽车制造利润恶化，其他子行业跌幅收窄。
• 下游行业：利润增速显著回升，皮革制鞋、家具制造等子行业扭负转正，文娱用品、废弃资源利用、酒饮料茶等行业仍表现疲软。

关键信息

2022年经济指标预测

后续政策建议

• 需进一步推动上游“保供稳价”政策，以缓解价格压力。
• 加强对中下游企业的支持力度，以应对需求不足和成本偏高的问题。
• 观察强基建政策落地和疫情可控后的消费反弹，以判断下游需求是否能支撑工业企业利润企稳。

风险提示

• 地缘冲突升级可能继续推高大宗商品价格。
• 疫情反复或大规模复发将对工业生产与消费造成持续冲击。
• 海外关系变动可能影响出口和国际市场需求。

图表目录

• 图1：工业企业利润增速以及从量、价和利润率三维度拆分（单位：%）
• 图2：采矿业、制造业、水电燃气供应业增速（单位：%）
• 图3：上中下游企业利润增速（单位：%）

行业评级体系

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市场基准指数为沪深300指数。