20231130-华安证券-佐力药业-300181.SZ-费用率优化明显_利润稳健增长_4页_344kb

业绩表现
2023前三季度实现营业收入1465亿元（同比+897%），归母净利润287亿元（同比+4065%）；2023Q3单季度营收454亿元（同比+90%），归母净利润89亿元（同比+291%）。毛利率提升至68.65%，净利率达19.97%；费用率持续优化，销售费用率同比下降5.68个百分点，财务费用率达-0.77%。

核心产品
乌灵系列产品（乌灵胶囊、灵泽片）收入93.0亿元（同比增长1562%），百令片因集采未中标收入下降46%。公司产品覆盖国家基本药物目录、医保目录，并拓展产品适应症（如阿尔茨海默症）。

创新研发
乌灵胶囊治疗阿尔茨海默症研究在美国期刊发表；灵泽片、聚卡波非钙片的临床试验稳步推进；百令胶囊上市申请已获受理。

盈利预测与评级
预计2023–2025年营业收入分别同比增长189%、211%、204%；归母净利润同比增速分别为339%、313%、262%。对应估值分别为20X、15X、12X PE，维持“买入”评级。

风险提示
政策变动、药品研发和商誉减值风险。