20220711-华安证券-佐力药业-300181.SZ-疫情影响有限_核心品种推动二季度持续高增长_4页_664kb

文档总结

核心内容

本报告分析了公司2022年半年度业绩表现，并对二季度利润增长、核心产品发展、中药饮片及配方颗粒布局、投资建议及风险提示进行了详细说明。整体来看，公司业绩保持稳健增长，核心产品表现突出，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 业绩增长：公司2022年半年度归属于上市公司股东的净利润预计在1.33亿至1.37亿元之间，同比增长53.65%至58.27%；扣除非经常性损益后的净利润为1.29亿至1.33亿元，同比增长56.30%至61.78%。
• 季度表现：Q2单季度归母净利润为0.64-0.68亿元，同比增长50.25%-59.60%；扣非归母净利润为0.61-0.66亿元，同比增长56.90%-68.46%。
• 核心产品表现：乌灵胶囊、灵泽片和百令片等核心产品持续增长，均进入国家基本药物目录和医保目录，具备良好的市场基础。
• 中药饮片与配方颗粒布局：公司已拥有1500多个中药饮片品规，以及600多个配方颗粒备案品种，持续拓展基层市场。
• 未来增长预期：公司预计2022-2024年收入分别达到19.1/24.9/32.5亿元，同比增长31.2%/30.1%/30.8%；归母净利润预计为2.6/3.4/4.4亿元，同比增长43.6%/31.2%/31.3%。
• 投资建议：维持“买入”投资评级，对应估值分别为25/19/14X。

关键信息

财务指标概览

营收与利润增长

• 收入增长：2022年收入预计同比增长31.2%，2023年预计增长30.1%，2024年预计增长30.8%。
• 净利润增长：2022年净利润预计同比增长43.6%，2023年增长31.2%，2024年增长31.3%。
• 盈利能力：毛利率稳定在71%左右，净利率逐步提升，ROE逐年增长。

现金流与资产负债情况

• 现金流量：2022年经营活动现金流净额为173百万元，投资活动现金流净额为2百万元，筹资活动现金流净额为-6百万元，现金净增加额为169百万元。
• 资产负债率：维持在27.8%-26.8%之间，公司偿债能力较强。
• 流动比率：从1.61增长至2.71，公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 营销拓展不及预期：市场拓展可能受到外部环境变化的影响。
• 大品种依赖风险：公司业绩高度依赖核心产品，存在市场风险。
• 集采影响超出预期：政策变动可能对公司产品销售产生不利影响。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司核心品种持续高增长，具备良好的盈利前景。
• 预计未来三年公司收入和利润均保持稳定增长，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的看好。

分析师信息

• 谭国超：华安证券医药行业首席分析师，中山大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗、和君集团、华西证券研究所。
• 李昌幸：研究助理，主要负责消费医疗、品牌中药及OTC等领域研究，山东大学药学本科，中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。

重要声明

• 本报告所用数据和信息来源于市场公开信息，分析师独立、客观出具报告，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，亦可能为其提供相关服务。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。