20241027-华安证券-佐力药业-300181.SZ-核心产品优势凸显带来业绩持续高增长_股权激励落地彰显未来发展信心_4页_333kb

报告摘要

佐力药业（300181）公司点评：核心产品高增长与股权激励保障未来发展

投资评级：买入（维持）

报告日期： 2024-10-27

核心观点

一、事件概述

佐力药业发布2024年三季度业绩，2024年前三季度实现营业收入204.5亿元，同比增长39.59%；归属于母公司净利润42.1亿元，同比增长46.93%；扣除非经常性损益后净利润41.5亿元，同比增长47.80%。公司同时推出限制性股票激励计划，向112名激励对象授予不超过660.5万股限制性股票，仅占总股本的0.94%，授予价格8.07元/股。

二、业绩分析

三季度亮眼表现：公司第三季度营收同比增长35.97%，净利润增长40.61%，扣非净利润增长41.17%。整体盈利能力提升，毛利率61.6%，因集采降价、销售结构变化等因素影响略有波动。
费用率控制优化：销售费用率同比下降7.36个百分点；管理费用率（含研发）下降2.31个百分点；经营性现金流净额同比增长-43.9%，主要由新增销售收入增加所致。
核心产品放量持续：乌灵系列（乌灵胶囊、灵泽片）整体实现248.8%增长，集采后持续放量。百令系列受集采影响收入有所下降，但增长潜力仍存。中药饮片及配方颗粒销售收入分别增长51.24%和175.96%。

三、股权激励彰显信心

公司推出2024年限制性股票计划，设置未来三年业绩目标：2025年净利润增长不低于30%，2026年不低于66%，2027年不低于110%。拟上调盈利预测，预测2024-2026年营业收入分别为256.9亿元、330亿元、417.1亿元；净利润分别为54.9亿元、72.7亿元、95.8亿元，估值分别为21X、16X、12X，维持“买入”评级。