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佐力药业（300181.SZ）2025H1业绩分析与评级更新

核心财务表现

2025年上半年，佐力药业实现营业收入15.99亿元，同比增长11.99%；归属于母公司净利润3.74亿元，同比增长26.16%；扣除非经常性损益的净利润3.72亿元，同比增长27.24%。尽管营收增长相对较缓，但利润增长稳健，表明盈利能力提升。

主要产品表现

• 乌灵系列产品：2025年实现营收8.97亿元，同比增长7.23%，虽然同比增长率有所下降，但毛利率保持较高水平（86.66%），显示产品盈利能力较强。
• 百令系列产品：营收1.13亿元，同比增长38.51%，毛利率提升至63.95%，显示出强劲的增长势头和产品提价或需求增加的可能。
• 中药配方颗粒：营收0.74亿元，同比增长56.60%，毛利率62.56%，成为重要的增长驱动力。
• 中药饮片：营收3.49亿元，同比下降10.10%，但毛利率有所提升（28.25%），可能受益于成本控制或产品结构调整。

研发创新与战略布局

公司围绕乌灵系列产品持续深化研发，推进多个新药和改良型药物研究，并加强与浙江大学合作，利用AI技术赋能大健康产品研发，未来有望进一步提升产品创新能力和市场竞争力。

投资评级与风险提示

公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为6.67亿元、8.45亿元、10.67亿元。风险提示包括政策变动、产品销售不达预期及研发进度延迟等。

总结

佐力药业在2025年上半年表现稳健，尤其是高毛利率产品如乌灵和百令系列表现突出。公司通过持续的研发创新和战略布局，有望在未来进一步提升市场份额和盈利能力，维持“买入”评级。