20230226-银河期货-油脂月报_印尼限制出口助盘面走高_油脂预期偏宽松限制涨幅_8页_1mb

油脂市场月报总结（2023年2月）

核心内容概述

2023年2月，油脂市场整体呈现区间宽幅震荡走势，受印尼出口限制政策、产区天气变化及市场预期等因素影响，棕榈油和豆油价格有所上涨，但基本面变化有限。菜油市场则因供应改善和抛储政策，价格相对疲软。国内现货市场在节后需求回暖和政策推动下有所好转，但整体供需格局仍偏紧。

主要观点

国际市场分析

• 马来西亚棕榈油市场：

  • 1月产量、出口量环比下降，库存小幅增加，供需两弱格局持续。
  • 2月1-20日出口量环比大幅上升，但产量因单产增加与出油率下降，仍维持偏低水平。
  • 未来2月预计小幅去库，但库存高位限制进口，供需格局仍未明显改善。

• 印尼棕榈油市场：

  • 政府宣布提高DMO（国内供应义务）至50%，旨在稳定国内供应和价格。
  • DMO政策调整传言频出，但实际执行仍为1:6，政策缩紧预期减弱。
  • 洪涝灾害未影响主产区，产量变化有限，未来供应仍充足，价格上行动力不足。

• 国际软油市场：

  • 印度植物油进口量维持高位，尤其是葵花籽油进口量创历史新高，导致库存持续累积。
  • 美国1月大豆压榨量低于预期，带动美豆油小幅反弹，但未来南美大豆上市及消费承压，上行空间有限。
  • 欧洲菜油因进口增加和压榨提升，FOB报价承压下行。

国内产业及现货供需

国内豆油市场

• 本月豆油基本面较强，但3月大豆到港或偏紧，油厂计划检修，供应难以恢复。
• 库存维持在历史同期最低位，基差稳中偏强，但抛储落地后供应将逐步宽松。
• 市场预期3月后供应转向宽松，但当前仍以偏紧为主。

国内棕榈油市场

• 国内库存维持高位，限制盘面涨幅，但因进口利润倒挂，交投有所转好。
• 低度棕榈油需求回暖，提货活跃，工厂和贸易商挺价意愿增强，基差小幅上涨。
• 2月预计到港30-40万吨，未来需关注实际消费和买船情况。

国内菜油市场

• 供应改善明显，中储粮基差销售及高开工率推动库存开始累积。
• 菜油基差走低，华东报价维持在05+750左右。
• 菜籽集中到港支撑压榨量，进口利润有所倒挂，但买船量仍可观。
• 未来菜油供应将逐步宽松，但当前仍处于近紧远松格局。

行情展望与交易策略

单边策略

• 棕榈油：受出口数据、DMO政策及斋月消费影响，短期震荡，长期偏空。若反弹至8500以上，可逐步布局空单；若持续无法突破8300，可轻仓试空。
• 菜油：供应恢复确定性强，建议在10500以上逢高做空，维持偏空思路。

套利策略

• 布局“空配美豆油-多配马棕油”策略，目标价在500-550美金附近。

期权策略

• 前期05豆油累购固定收益策略继续持有。
• 05棕榈油累沽固定收益策略继续持有。

关键信息

• 印尼出口限制政策：提高DMO至50%，但实际执行仍为1:6，政策缩紧预期减弱。
• 马来西亚棕榈油数据：1月产量和出口量均环比下降，库存小幅增加，供需双弱格局持续。
• 国内豆油库存：维持在历史同期最低位，3月供应或偏紧，抛储落地将缓解紧张。
• 国内棕榈油库存：高位维持，交投转好，但进口利润倒挂限制涨幅。
• 国内菜油供应：高开工率和进口增加推动库存累积，未来供应预期宽松。
• 交易建议：油脂整体偏空，菜油逢高做空，棕榈油可逐步布局空单；套利策略建议关注美豆油与马棕油价差。

数据来源与联系方式

• 数据来源：银河期货农产品事业部、我的农产品网、邦成等。
• 联系方式：
  • 研究员：陈界正，电话：021-60329537，邮箱：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn
  • 助理研究员：刘鑫，期货从业证号：F03088092