20221104-银河期货-油脂周报_中加关系紧张带动菜油上行_政策利好没兑现限制油脂涨幅_23页_1mb

报告摘要

油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场整体偏强运行，主要受宏观情绪、中加关系紧张及国际供需变化影响。尽管市场情绪乐观，但基本面支撑有限，政策利好尚未兑现，油脂涨幅受到一定限制。国内菜油因中加关系恶化而表现较强，而豆油和棕榈油则因供需格局和进口利润倒挂而走势偏弱。

主要观点

国际市场

棕榈油：
- 印尼延长出口税免除政策至参考价突破800美元/吨，当前参考价为770美元/吨，仍有提升空间。
- 马来西亚棕榈油出口量增加5.5%，产量小幅上调，库存增速放缓，显示出口趋好但供应仍宽松。
- 俄乌冲突影响有限，印尼9月出口量环比下降，库存降幅放缓，供应边际好转。
- 二代生柴需求支撑棕榈油消费，但受产能限制，短期内难以形成增量。
豆油：
- 美国豆油库存和压榨量数据未显示明显变化，市场驱动有限。
- 南美豆油因关税限制和价差支撑，价格有所走高，但整体基本面偏弱。

国内市场

棕榈油：
- 国内进口利润倒挂加深，限制买船。
- 港口库存继续累库，当前约64.59万吨，短期供应偏紧。
- 12月买船或有缺口，叠加食品加工企业备货，预计基差将偏强运行。
豆油：
- 压榨厂开机率较低，库存维持在历史同期低位。
- 随着11月大豆到港增加，供应有望改善，但短期仍偏紧。
- 基差持续承压，华东地区报价01+900，建议关注供需变化和开机率恢复情况。
菜油：
- 旧作供应压力较大，港口库存降至历史低位。
- 中加关系紧张影响菜籽到港预期，带动菜油偏强运行。
- 近端供应偏紧，远端逐渐宽松，建议逢高试空05合约。
- 11月中旬菜籽将开始到港，供应格局将改善，关注空头布局机会。

关键信息

宏观因素：
- 美联储加息落地，国内防疫政策未明显放松，市场情绪偏强但缺乏实质利好。
- 俄乌冲突影响有限，印尼重启黑海出口协议，供应边际改善。
政策影响：
- 印尼B40生物柴油试验年底完成，但实际实施预计2025年，短期对棕榈油需求支撑有限。
- 印度提高棕榈油进口关税，叠加国内进口利润倒挂，12月买船量减少，库存高位，出口预期下降。
供需格局：
- 全球植物油产量预期增长，供需偏于过剩，长期偏空。
- 国内油脂库存处于低位，近端供应偏紧，远端逐渐宽松，整体维持宽幅震荡。
价格走势：
- 棕榈油因出口预期和生柴需求支撑偏强。
- 菜油受中加关系影响，基差高位运行，但进口利润倒挂限制涨幅。
- 豆油因供需偏紧，基差承压下行，但12月备货预期可能带来支撑。

策略建议

单边策略

油脂整体走势较强，但基本面边际变化有限，建议多头及时止盈，做好风险控制。
菜油近紧远松，建议逢高做空05合约。
豆油短期维持震荡，不宜过度看空01合约基差。

套利策略

布局YP01扩（棕榈油与豆油价差扩大）。

期权策略

棕榈油和菜油可采用固定收益累沽策略，利用基差波动进行操作。

数据追踪

马来西亚：
- 10月棕榈油产量增加0.38%，出口量增加5.5%，库存增幅放缓。
印尼：
- 9月棕榈油出口267万吨，环比下降。
- 库存降幅放缓，出口参考价未突破800美元/吨。
美国：
- 豆油库存和压榨量维持稳定，市场驱动有限。
阿根廷：
- 大豆压榨量和豆油出口量数据未显示明显变化。
印度：
- 植物油总进口量和库存高位，棕榈油进口关税上调，进口量减少。
国内库存：
- 菜油进口利润倒挂，港口库存下降。
- 豆油商业库存维持低位，棕榈油库存继续累库。

总结

本周油脂市场受宏观情绪和中加关系紧张带动，整体偏强运行，但基本面支撑有限，政策利好未兑现，涨幅受限。国内菜油因供应紧张表现较强，而豆油和棕榈油则因进口利润倒挂和库存压力偏弱。未来需重点关注11月大豆到港、菜籽买船情况及中加关系变化，以判断油脂市场走势。建议投资者理性看待市场波动，合理控制风险，适时布局空头机会。

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