消费服务行业2017年年报点评：新兴消费多点开花、传统消费两级分化-20180514-光大证券-50页-3mb

新三板消费行业2017年年报分析总结

核心内容概览

新三板消费品行业整体呈现新兴消费多点开花、传统消费两级分化的态势。在2017年，行业整体营收增速放缓，归母净利润由正转负，盈利能力下滑，但现金流有所增长。同时，行业财务结构呈现显著分化，营收分布呈现哑铃型，而归母净利润分布则接近正态。

主要观点与关键信息

1. 整体财务表现

• 营收增长：2017年新三板消费品行业整体营收增长为10.54%，但增速较2016年有所放缓。
• 利润下滑：归母净利润增速为-4.15%，由正转负，显示整体盈利能力下降。
• 现金流增长：总现金流增长显著，经营现金流增长明显，但销售现金比逐年走低。
• 财务结构分化：
  • 营收前10名公司贡献仅0.68%，但前300名公司贡献达13.02%。
  • 归母净利润前10名公司贡献达14.59%，前300名公司贡献高达98.05%，显示利润高度集中。

2. 子行业财务分析

2.1 成长能力分析

• 营收增速：一级行业中，商贸零售业营收增速最快（22%），而纺织服装营收增速为负（-6%）。
• 净利润增速：一级行业中，休闲生活及专业服务净利润增速维持增长（17%），其他行业如家电、纺织服装等净利润增速下滑。
• 二级行业：
  • 休闲服务和服装家纺成长能力较强，净利润与营收增长显著。
  • 贸易和造纸印刷保持良好成长性。

2.2 盈利能力分析

• 毛利率：休闲生活及专业服务、家电和轻工制造的毛利率连续三年保持在25%以上。
• 净利率：饮料行业是唯一一个近两年毛利率仍保持在40%以上的行业。
• 投资回报率：珠宝首饰、商业物业和文娱用品投资回报率较高，维持在10%左右。
• ROE：休闲生活及专业服务ROE较高，整体盈利水平相对稳定。

3. 跨市场重点消费品行业分析

我们选择物业、宠物、化妆品、母婴、家居、体育六大新兴消费服务业进行重点分析，样本覆盖245家公司（192家新三板、46家A股、7家港股）。

3.1 体育行业

• 营收与利润：整体收入增长18.16%，净利润与2016年基本持平。
• 子行业表现：
  • 体育赛事服务营收增速最快（+22.74%），净利润增速最高（+411.93%）。
  • 体育用品营收占比最高（58.95%），但净利润增速为负（-58.69%）。
  • 体育培训毛利率最高（40.24%），净利率最高（6.39%）。
• 盈利指标：毛利率下降3.33pcts，净利率下降0.72pcts，但投资回报率和ROE有所改善。

3.2 物业行业

• 营收与利润：整体营收增长20.17%，净利润增长31.95%。
• 子行业表现：
  • 住宅类物业营收占比最高（79.44%），净利润占比最高（82.34%）。
  • 商业物业净利润增速为负（-20.54%），但毛利率和净利率均有所提升。
• 盈利指标：毛利率增长0.29pcts，净利率增长0.73pcts，投资回报率和ROE有所改善。

3.3 化妆品行业

• 营收与利润：营收增速最快（44.14%），利润增速最高（83.29%）。
• 盈利指标：
  • 毛利率：连续三年保持在25%以上。
  • 投资回报率：11.69%，高于其他行业。
  • ROE：12.49%，在跨市场行业中表现最佳。

3.4 母婴行业

• 毛利率：40.71%，产品议价能力最强。
• 营收与利润：整体营收增长稳健，但净利润增长相对平缓。

3.5 家居行业

• 营收与利润：营收规模最大（662.61亿元），净利润规模最大（70.19亿元）。
• 盈利指标：
  • 净利率：10.59%，高于其他行业。
  • ROE：12.49%，表现最优。

3.6 宠物行业

• 营收与利润：宠物食品稳健增长，宠物医疗快速崛起。
• 盈利指标：毛利率和净利率均处于中等水平，但投资回报率较高。

投资建议

建议重点关注以下行业及相关公司：

1. 物业行业：保利物业（871893.OC）、嘉宝股份（834962.OC）
2. 宠物行业：佩蒂股份（300673.SZ）、中宠股份（002891.SZ）、瑞鹏股份（838885.OC）
3. 化妆品行业：珀莱雅（603065.SH）、御家汇（300740.SZ）、诺斯贝尔（835320.OC）
4. 母婴行业：爱婴室（603214.SH）、麦凯智造（834735.OC）
5. 家居行业：金世缘（838601.OC）
6. 体育行业：万国体育（837629.OC）、博德维（836646.OC）、约顿气膜（831527.OC）

风险因素

• 经济下行：可能导致整体消费行业增速放缓。
• 监管政策不确定性：对行业经营和盈利产生影响。
• 市场竞争加剧：可能压缩部分行业的利润率。