有色金属-算力时代，材料先行_41页_1mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于AI算力提升对光模块产业链的影响，以及有色金属材料在光模块产业链中的关键作用。随着AI大模型训练和应用的快速发展，数据中心和光通信基础设施建设需求显著增长，推动光模块向400G/800G/1.6T等高速率方向迭代，带动上游光芯片及关键材料需求增长。报告重点分析了砷化镓、磷化铟、铌酸锂和金属基复合材料等关键材料在光通信和光模块中的应用、市场前景及产业链布局。

主要观点

1. AI算力提升推动光模块需求增长

• AI大模型训练和应用显著提升了算力需求，从而带动了数据中心、服务器和光模块的建设需求。
• 全球光模块市场规模预计在2023-2028年复合增长率为11%，2027年有望突破200亿美元。
• 中国光模块市场增长迅速，预计2028年市场规模将达35亿美元，主要受益于“东数西算”战略和新基建政策。

2. 光模块产业链关键材料分析

• 光芯片是光模块成本最高的部分，占比超50%。主要分为激光器芯片（如VCSEL、FP、DFB、EML）和探测器芯片（如PIN、APD）。
• 砷化镓：用于VCSEL激光器芯片，主要应用于数据中心短距离传输和消费电子（如3D感测）。随着AI和5G发展，其市场需求持续增长。
• 磷化铟：用于制造边发射激光器芯片和探测器芯片，主要应用于中长距离通信和高速光模块。其市场前景广阔，预计2026年全球磷化铟衬底市场规模将达2.02亿美元。
• 铌酸锂：作为电光调制器核心材料，广泛用于光通信、光纤陀螺等。薄膜铌酸锂调制器在小型化和高速化方面具有优势，预计全球光模块用铌酸锂调制器市场规模将从2021年的3.37亿美元增长至2025年的8.85亿美元。
• 金属基复合材料：用于光芯片散热基座，随着光模块向高速率发展，对散热材料要求提高。钨铜合金适用于400G及以下光模块，而金刚石/铜复合材料有望成为1.6T以上光模块的首选材料。

3. 海外与国内竞争格局

• 海外企业在高端光芯片和电光调制器市场占据主导地位，如富士通、住友集团和Lumentum。
• 国内企业如斯瑞新材、东方钽业、云南锗业、有研新材和天通股份在相关材料领域具备一定竞争力，尤其在薄膜铌酸锂、钨铜合金等细分市场有发展潜力。

关键信息

光模块成本结构

• 光器件成本占比约73%，其中光芯片（TOSA和ROSA）占比超50%。
• 电芯片占18%，PCB和外壳分别占5%和4%。

光模块细分市场

• 数通市场：占比最大（2020年60%），主要应用于数据中心、以太网等。
• 电信市场：占比次之（2020年32%），涉及无线前传、中传、回传等。
• 固网接入市场：占比最小（2020年7%），但光模块用量最大，主要为FTTx光模块。

中国光模块市场增长驱动因素

• 5G基站建设：2023年上半年新建5G基站62.5万个，总数突破290万个。
• 云计算和AI发展：推动数据中心建设，2022年全球数据中心资本支出增长15%，预计2026年达3500亿美元。
• 新基建政策支持：如“东数西算”工程和“双千兆”网络建设，促进光模块市场持续扩张。

重点公司分析

斯瑞新材

• 专注于铜基合金材料，提供光模块光芯片基座。
• 技术优势：采用3D打印、真空熔渗、微精密加工等技术，满足高端光模块散热需求。
• 未来发展方向：研发金刚石/铜复合材料，为1.6T以上光模块批量生产储备能力。
• 股价：10.91元，2023年EPS为0.21元，PE为52倍。

东方钽业

• 铌酸锂上游原材料供应商，主要产品包括氧化铌。
• 布局完整：从钽铌矿石到深加工产品，覆盖全产业链。
• 市场前景：受益于铌酸锂调制器市场增长，预计2023-2025年归母净利润分别为1.99亿、2.17亿、2.53亿元。
• 股价：11.55元，2023年PE为26倍，维持“推荐”评级。

云南锗业

• 化合物半导体材料供应商，提供砷化镓和磷化铟。
• 市场前景：受益于光芯片需求增长，但部分高端产品仍依赖进口。
• 股价：12.14元，2023年EPS为0.02元，PE为607倍。

有研新材

• 提供化合物半导体材料（如砷化镓）。
• 市场前景：受益于光芯片需求增长，预计2023年EPS为0.38元，PE为31倍。

天通股份

• 提供铌酸锂晶体，是国产铌酸锂晶体主要供应商之一。
• 技术优势：具备3/4/5英寸LN、LT晶片量产能力，主要客户包括好达电子、中电26所。
• 股价：8.21元，2023年EPS为0.36元，PE为23倍。

风险提示

• 下游需求波动风险。
• 新产品研发不及预期。
• 产品市场渗透率不及预期。

投资建议

• 斯瑞新材：受益于光芯片基座需求增长，建议关注其在1.6T以上光模块市场的布局。
• 东方钽业：作为铌酸锂上游材料供应商，有望受益于调制器市场增长，维持“推荐”评级。
• 云南锗业：提供砷化镓和磷化铟材料，建议关注其在光芯片领域的成长潜力。
• 有研新材：提供砷化镓材料，受益于光芯片需求增长。
• 天通股份：提供铌酸锂晶体，具备一定的市场竞争力。

行业趋势与前景

• AI算力提升：推动光模块向高速率发展，带动光芯片和相关材料需求增长。
• 5G通信发展：促进电信侧光模块市场增长，带动磷化铟和铌酸锂材料需求。
• 光通信升级：随着光纤接入、数据中心、无线通信等场景对带宽和速率要求提升，光芯片和相关材料市场将持续扩大。
• 材料国产化：国内企业在2.5G和10G光芯片领域已实现较高国产化率，但高端光芯片仍依赖进口。
• 薄膜技术：在光模块小型化和集成化趋势下，薄膜铌酸锂调制器和薄膜砷化镓衬底成为未来发展方向。

未来展望

• 光模块市场将持续增长，主要受益于AI、5G和云计算的发展。
• 铌酸锂、磷化铟和砷化镓等材料将受益于光芯片和光模块的升级需求。
• 国内企业在光芯片基座、铌酸锂晶体等关键材料领域具备一定优势，有望在高端市场实现突破。