> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详细总结：受益国产算力投入加速，AI 算力业绩高增 ## 核心内容概述 本报告分析了一家国内领先的光模块厂商在2026年半年度业绩预告发布后的表现及未来发展前景。公司业绩高增，主要受益于AI算力需求的快速提升以及国产算力投入的加速。公司产品线覆盖从100G到3.2T的高速光模块，技术路线包括硅光、NPO、CPO与OCS等，具备从芯片到模块的全链条垂直整合能力。随着市场需求的增长和产品结构的优化，公司盈利能力和市场竞争力有望持续提升。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**： 2026年上半年预计实现归母净利润5.59亿元至6.15亿元，同比增长50%至65%。2025年公司营业收入达119.29亿元（+44.20%），归母净利润达9.46亿元（+43.10%），显示出良好的增长态势。 - **业务结构优化**： - **数据与接入业务**：2025年收入84.63亿元（+65.89%），营收占比70.94%，毛利率21.85%，同比提升4.02pct，成为主要收入增长来源。 - **传输业务**：2025年收入34.12亿元（+9.97%），营收占比28.60%，毛利率26.52%，提供稳定的利润基础。 - **产品布局加速**： 公司在800G光模块已实现批量出货，1.6T光模块具备批量交付能力，同时在OFC 2026上发布了3.2T硅光单模NPO模块，并在国内头部CSP厂商完成系统验证，产品技术路线不断向更高速率延伸。 - **产能与库存准备充分**： 2026年Q1末存货增长至74.78亿元（+30.14%），在建工程增长至1.09亿元（+37.47%），公司为应对市场需求增长和产能扩张做好了充分准备。 - **盈利预测与估值**： 预计2026-2028年公司归母净利润分别为17.15亿元、28.94亿元、42.24亿元，对应EPS分别为2.07元、3.50元、5.10元，当前PE为93.09倍，未来三年PE有望逐步下降至37.80倍。投资建议为“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本：8.28亿股 - 流通股本：7.8亿股 - 总市值：1,546.42亿元 - 12个月内最高/最低价：279元 / 49.32元 ### 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 82.72 | 119.29 | 171.89 | 264.25 | 346.56 | | 归母净利润 | 9.46 | 17.15 | 28.94 | 42.24 | 4.224 | | 毛利率 | 22.46% | 23.43% | 29.36% | 29.11% | 27.47% | | 销售净利率 | 7.99% | 7.93% | 9.98% | 10.95% | 12.19% | | EPS | 0.80 | 1.14 | 2.07 | 3.50 | 5.10 | | PE | 241.41 | 168.71 | 93.09 | 55.16 | 37.80 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 3.185 | 4.442 | 4.733 | 5.359 | 7.634 | | 流动资产合计 | 11.304 | 12.428 | 15.501 | 21.848 | 29.561 | | 资产总计 | 14.786 | 16.343 | 19.812 | 26.633 | 34.623 | | 负债合计 | 5.629 | 6.198 | 8.015 | 11.984 | 15.807 | | 股东权益合计 | 9.157 | 10.145 | 11.797 | 14.650 | 18.816 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | -0.550 | 1.257 | 1.266 | 1.680 | 3.190 | | 投资性现金流 | 0.105 | -0.331 | -0.897 | -1.085 | -0.942 | | 融资性现金流 | 0.004 | -0.010 | -0.050 | 0.031 | 0.027 | | 现金增加额 | -0.550 | 1.257 | 2.91 | 6.26 | 2.275 | ## 风险提示 - 订单落地节奏不及预期 - 光模块关键物料紧缺 - 行业竞争加剧 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 公司背景与研究机构 - **研究机构**：太平洋证券股份有限公司 - **分析师**：宋辰超 - **联系方式**：songcc@tpyzq.com - **地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼；北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 - **投诉电话与邮箱**：95397，kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告为太平洋证券签约客户专属研究产品，未经授权不得使用。 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点仅为分析师个人观点，不构成投资建议。 - 使用本报告视为同意免责声明。