20171108-申万宏源-2017年11月7日债市日评_债市情绪仍较为悲观_5页_536kb

2017年11月8日债市分析总结

核心内容概述

2017年11月7日，债市情绪整体较为悲观，利率债收益率普遍上行，市场对监管政策的担忧持续存在，同时资金面因央行净回笼操作而小幅收紧。信用债市场交投活跃，部分债券收益率偏离估值，反映出市场对不同行业和主体的分化预期。

主要观点

• 利率债市场：收益率继续上行，显示市场对利率的预期偏高。
• 资金面：央行通过逆回购操作呵护流动性，但净回笼导致资金利率小幅上升。
• 监管情绪：市场对监管政策的担忧尚未完全消散，但政策落地预期已较为清晰，债市情绪有望在政策明朗后修复。
• 信用债市场：部分信用债收益率偏离估值，分化明显，尤其是煤炭、建筑、公用事业等行业的债券收益率高于估值，而交通运输、有色金属等行业则表现较好。

关键信息

一、利率债市场表现

• 国开债发行需求低迷：10年期国开债投标倍数仅为1.76，显示市场情绪偏弱。
• 收益率走势：10年期国债收益率上行1.19BP，国开债收益率上行5.86BP，非国开政策性金融债收益率也普遍上行。

二、资金面情况

• 央行操作：央行开展1600亿元逆回购操作，其中7天期800亿元，14天期400亿元，63天期600亿元，净回笼资金800亿元。
• 资金利率变化：
  • Shibor：隔夜利率上行4BP，7天和14天利率分别下行0.92BP和1.23BP。
  • 质押式回购：R001、R007、R014分别上行7.10BP、8.39BP和4.28BP。
  • 上交所回购：GC001下行2.5BP，GC007下行2.3BP，GC014下行8.8BP。

三、信用债市场表现

• 收益率偏离情况：
  • 高于估值：煤炭、建筑、公用事业等行业债券表现较弱。
  • 低于估值：交通运输、有色金属、商业贸易等行业债券表现较好。
• 部分典型债券：
  • 17淮南矿SCP003：成交价5.05，中债估值4.68，偏离37.37BP。
  • 17河钢集SCP004：成交价4.12，中债估值4.3952，偏离-27.52BP。
  • 17中铝业SCP006：成交价3.65，中债估值4.1541，偏离-50.41BP。

四、市场动态与展望

• 一级市场：周二共发行300亿元国开债，中标倍数普遍较低，市场情绪偏弱。
• 周三关注事项：
  • 一级市场：计划发行1Y、7Y、10Y农发债共130亿元及2Y、5Y国债共600亿元。
  • 数据发布：中国10月进出口同比、贸易数据；美国总统特朗普访华。
  • 原油库存数据：美国11月3日当周API、EIA原油及汽油库存；EIA月度短期能源展望报告。

信用债建议

• 回避对象：
  • 一线城市当地中小非国企房地产公司。
  • 一二线土地储备和资金有限，无法及时扩充其他城市储备进行转型的地产企业。
• 关注对象：
  • 国有地产企业，因其未来融资更为便利。
  • 住房租赁市场相关企业，因其有望受益于政策支持。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究团队发布，分析师包括孟祥娟、秦泰、刘宁、李通。
• 联系人：钟嘉妮，电话：(8621)23297818×7443，邮箱：zhongjn@swsresearch.com。
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附注

• 资料来源：Wind、申万宏源研究。
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