20211022-天风期货-棉花报告_抛储加码_收购松动_市场逻辑变化了吗__29页_3mb

棉花市场分析报告总结（2021.10.22）

核心内容

本报告分析了2021年10月棉花市场的整体情况，重点探讨了国内和国际市场供需变化、库存与价格走势、以及纺织产业链的运行状况。

主要观点

• 市场情绪转变：由于加量抛储和收购进度放缓，市场看涨热情减弱，更多投资者选择观望基差回归路径。
• 内外价差扩大：内外棉价差扩大，进口棉及棉纱的窗口打开，存在内外正套机会。
• 全球供需变化：USDA首次上调全球库销比，预期21/22年度供需双增，库销比继续下降。
• 中国库存与收购：国内棉花库存同比下降18万吨，但收购进度落后于历史同期，新棉质量优，市场有明显减产预期。
• 美国市场：美棉新年度产量下调，加工检验进度落后，出口签约正常，但装运压力大。
• 印度市场：国内棉价高位运行，库存水平低，进口量增加。
• 纺织行业：受到限电影响，纺织负荷下降，库存增加，下游采购以刚需为主，利润空间有限。

关键信息

国内情况

1. 棉花收购与加工：

   • 新疆新棉采摘近7成，收购近4成，加工近15%。
   • 收购及加工进度远落后于历史同期，新棉质量较优，但市场有明显减产预期。
   • 国家加量抛储，以地产陈棉为主，储备棉成交率下降，加权成交价走低。

2. 库存与消费：

   • 截至9月底，棉花工商库存合计257万吨，同比减18万吨，环比减31万吨。
   • 商业库存同比减少43万吨，环比减少27万吨；工业库存同比增加26万吨，环比减少4万吨。
   • 保税区库存同比增加20万吨，环比减少10万吨；新疆区域库存同比减少24万吨，环比减少12万吨；内地区域库存同比减少39万吨，环比减少4万吨。

3. 纺织负荷与库存：

   • 纺纱企业负荷下降，棉纱报价混乱，下游采购以刚需为主。
   • 织厂成品库存上升，内外销订单不佳，利润在盈亏线附近。
   • 纺企棉花库存17.68天，同比减少6天，环比增加4天；棉纱库存17.68天，同比减少6天，环比增加5天。

国际市场

1. 美国市场：

   • 美棉新年度产量下调11万吨至392万吨，弃耕率保持不变，为11.3%。
   • 单产上调，由895磅/英亩增至871磅/英亩。
   • 美棉新棉加工检验进度落后，累计检验25.1万吨，同比-31%。
   • 美棉出口签约正常，中国持续大量采购，维持美棉价格在高位震荡。

2. 印度市场：

   • 印度国内棉价继续走高，新棉收购价远高于MSP价格水平。
   • 库销比下降，进口量增加，但出口量有限。

3. 其他主要国家：

   • 巴西：2020/21年度棉花收获完成，加工进度超6成，同比偏慢。
   • 越南：疫情导致纺织生产未有效恢复，棉花采购力度不强。
   • 巴基斯坦、土耳其、墨西哥、孟加拉国、印尼、韩国、萨尔瓦多、秘鲁：部分国家出口签约正常，但装运进度缓慢，整体出口形势复杂。

全球平衡表

• 预期21/22年度供需双增，库销比继续下降。
• 中国、印度、东盟五国库销比下降，巴西、美国库销比上升，但供应仍偏紧。
• 全球库存消费比下降，表明市场供应紧张，需求强劲。

纺织产业链

• 限电影响：纺织负荷下降，市场交投偏弱。
• 库存变化：纺企及织厂库存增加，成品库存上升，市场依赖小单和补单维持。
• 利润情况：纺纱利润下降，进口棉纱利润空间打开，但整体市场观望情绪浓厚。

总结

• 市场逻辑变化：由于抛储加码和收购松动，市场看涨情绪减弱，更关注基差回归路径。
• 策略建议：关注棉花及棉纱的内外正套机会，尤其在进口棉纱利润打开的情况下。
• 未来展望：全球供需双增，库销比下降，但需关注各国库存变化及限电对纺织行业的影响。

附录

• 棉花三要素强弱评估：库存-2，利润-1，基差+4，综合评分1。
• USDA预测：下调21/22年度美棉产量预期，上调单产。
• 主要国家库销比变化：中国、印度、巴基斯坦、越南、土耳其下降；巴西和美国上升，但供应偏紧。
• 全球经济展望：IMF下调中国、印度及东盟五国2021年增长预期，上调美国、欧元区及印度2022年增长预期。

以上内容总结了当前棉花市场的核心信息和关键趋势，为投资者和行业参与者提供了有价值的参考。