深度报告-20230407-东吴证券-盛通股份-002599.SZ-青少年机器人AI教育培训龙头_AI浪潮下或迎发展新机遇_27页_1mb

盛通股份（002599）总结

核心内容概述

盛通股份（002599）是一家以印刷与包装为主营业务的公司，自2017年起通过收购乐博乐博等科技教育企业，逐步拓展教育业务，形成“出版综合服务+青少年STEM课外培训”的双板块主业。公司定位为青少年机器人AI教育培训龙头，在AI浪潮下或迎来新的发展机会。当前，公司正从传统印刷业务向教育板块转型，且教育业务仍处于盈利能力提升的爬坡期。

主要观点

• 公司背景：盛通股份深耕印刷业务20余年，2017年收购乐博乐博，进入教育赛道，形成双主业结构。
• 教育业务布局：公司通过一系列收购与投资，逐步构建起完整的STEM教育生态，涵盖机器人编程、人工智能、课程测评、校园服务等多个领域。
• 政策支持：STEM素质类培训是政策鼓励方向，尤其在“双减”政策下，STEM教育可能部分替代学科类校外培训，市场前景广阔。
• AI浪潮影响：随着AI技术的发展，编程培训需求上升，公司有望受益于AI教育市场的增长。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.05/1.6/2.3亿元，2023-2024年PE分别为21/15倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：包括政策变化、开店不及预期、门店爬坡不及预期等。

关键信息

营收与利润

市场数据

基础数据

教育业务亮点

• 乐博乐博：深耕青少年机器人培训，拥有600-700家门店，课程体系完整，2021年收入达3.8亿元。
• 中鸣数码：提供教育机器人和相关课程，是行业领导厂商，2018年被收购后，收入和净利润增长显著。
• VIPCODE：战略入股，布局线上教育，与乐博乐博形成线上线下联动，推动OMO模式发展。
• 赛事与评测体系：公司主办或参与多项机器人竞赛，如VEX、FIRST、IRO等，并与中少童创共同打造编程能力等级评测体系。

政策与市场趋势

• 政策支持：自2017年起，国家逐步推广STEM教育，编程成为重点发展方向。
• “双减”影响：学科类校外培训受到限制，STEM素质类培训成为新蓝海。
• 市场前景：少儿编程市场规模预计从2021年的278亿元增长至2025年的500亿元，渗透率有望提升。

财务与盈利预测

业务发展与战略布局

• 传统印刷业务：公司作为A股印刷龙头，印刷业务收入占比高，未来有望继续稳健增长。
• 教育培训业务：乐博乐博为主要载体，课程体系覆盖3-18岁，不断进行产品迭代和课程优化。
• 多元化布局：公司通过收购和投资，整合多家科技教育企业，构建了涵盖硬件、课程、评测、赛事、线上教育的全产业链生态。

风险提示

• 政策风险：教育培训行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 开店不及预期：公司仍在扩张阶段，存在门店数量增长不及预期的风险。
• 门店爬坡不及预期：单店盈利能力提升速度可能不及预期，影响整体业绩。

总结

盛通股份凭借其在印刷行业的深厚积累，成功转型进入STEM教育领域，成为我国青少年机器人编程教育领域的龙头企业。随着AI技术的发展和政策的支持，公司教育业务有望迎来快速增长。尽管当前仍处于盈利能力提升的爬坡期，但其通过多元化布局和线上线下融合模式，为未来增长奠定了坚实基础。公司预计2022-2024年归母净利润将显著提升，给予“买入”评级。