20200902-天风证券-金丹科技-300829.SZ-国内乳酸龙头+下游布局PLA_打造可降解塑料明日之星_18页_1mb

金丹科技（300829）总结

核心内容

金丹科技是一家以乳酸为核心产品的国内乳酸行业龙头企业，拥有年产12.8万吨乳酸及乳酸盐的生产能力，市场占有率超过65%，位居全球第二。公司积极布局可降解塑料产业链，特别是在聚乳酸（PLA）领域，通过攻克丙交酯合成技术，实现PLA的国产化生产，成为新的业绩增长点。

随着国家对塑料污染治理政策的逐步落实，PLA市场需求预计将大幅增长，达到37.5万吨以上，甚至更高。每生产1吨PLA需要1.3至1.4吨乳酸，因此PLA的广泛应用将带动乳酸市场增长6倍以上，达到62.21万吨以上。

主要观点

• 政策推动市场增长：中央和地方的限塑禁塑政策将推动PLA市场快速增长，预计未来市场需求将增长15倍以上，乳酸市场将增长6倍以上。
• 技术优势明显：金丹科技已攻克丙交酯合成技术，具备国内领先的乳酸生产技术，并拥有28项发明专利，为PLA产业链布局提供了坚实基础。
• 产能扩张计划：公司正在建设20万吨高光纯乳酸项目，预计全部投产后将带来14.84亿元营收增长，营收增幅达169.02%。同时，公司规划年产10万吨PLA项目，预计带来约17亿元营收增长，营收增幅接近200%。
• 客户资源丰富：公司拥有丰富的知名企业客户资源，包括食品、医药、化工等多个行业，为其市场拓展提供了保障。
• 盈利预测乐观：公司预计2020-2022年EPS分别为1.31、1.91、2.73元/股，动态PE分别为80、55、38倍，首次给予“增持”评级。

关键信息

乳酸市场增长潜力

• 2011-2018年乳酸市场复合增长率达8.16%。
• 2018年乳酸表观消费量为8.38万吨。
• 政策推动下，2025年乳酸市场需求将超过62.21万吨，增幅超过6倍。

产能与市场占有率

• 公司乳酸产能国内第一，全球第二。
• 市场占有率超过65%。
• 其他国内乳酸生产商如山东百盛、武汉三江航天等，产能远低于金丹科技。

技术优势

• 公司拥有28项发明专利，部分技术填补国内空白。
• 技术平台包括国家认定企业技术中心、国家CNAS认可的检验测试中心等。
• 公司技术优势使其在PLA产业链上具有较强竞争力。

PLA市场前景

• PLA作为可降解塑料，市场需求将增长15倍以上。
• 国内PLA生产仍以进口为主，国产化率约21%-47%。
• 丙交酯是PLA生产的关键环节，国内技术尚未成熟，金丹科技已取得突破。

项目进展与收益预测

• 5万吨高光纯L-乳酸项目：预计带来4.29亿元营收，营收增幅达48.86%。
• 20万吨高光纯乳酸项目：预计带来14.84亿元营收，营收增幅达169.02%。
• 1万吨PLA项目：预计带来1.7亿元营收增长，营收增幅达19.36%。
• 10万吨PLA项目：预计带来17亿元营收增长，营收增幅接近200%。

财务数据与估值

• 2018-2019年营业收入分别为802.02亿和878.11亿，2020-2022年预计分别为1015.95亿、1257.57亿、1542.66亿。
• 2018-2019年净利润分别为83.50亿和115.21亿，2020-2022年预计分别为148.17亿、215.28亿、307.97亿。
• EPS分别为1.31、1.91、2.73元/股，对应动态PE分别为80、55、38倍。
• 目标价格为116.6元，对应2020年2.3倍PEG估值。

风险提示

• 政策落地不及预期：若政策推进不及预期，可能影响PLA市场需求。
• 技术研发不及预期：若丙交酯技术无法实现量产，将影响PLA产业链布局。
• 新增产能投产不及预期：若新增产能投产进度不及预期，将影响公司业绩。

公司情况

• 公司介绍：河南金丹乳酸科技股份有限公司成立于1984年，2020年4月在深交所上市，是一家以玉米为原料，采用微生物发酵技术生产乳酸的国家级高新技术企业。
• 产品研发情况：公司产品包括乳酸类、乳酸盐类、乳酸酯类及其他副产品，如糖化渣、石膏粉等。
• 股权结构：张鹏先生为公司控股股东，持股比例达43.62%。
• 业绩表现：2019年公司实现营业收入8.78亿元，同比增长9.49%；净利润1.15亿元，同比增长37.97%。

盈利预测摘要

• 2020-2022年：公司EPS分别为1.31、1.91、2.73元/股。
• 财务比率：毛利率逐年上升，净利率和ROE也有显著提升。
• 资产负债率：2020-2022年预计分别为37.87%、24.24%、19.56%。
• 流动比率：2020-2022年预计分别为0.86、1.78、3.52。

结论

金丹科技凭借其在乳酸领域的领先地位和对PLA产业链的布局，有望在未来几年实现业绩的大幅增长。公司通过技术突破和产能扩张，将显著提升其在可降解塑料市场中的竞争力。尽管存在一定的政策和技术风险，但整体来看，金丹科技具备良好的发展前景，值得投资者关注。