电力及公用事业行业：4月电力煤炭数据点评，用电量持续高增，火电与风电形势好转-20180520-安信证券-17页

2018年4月电力及公用事业行业分析总结

核心内容概述

2018年4月份，中国电力及公用事业行业呈现全面向好的发展态势，全社会用电量、发电量及清洁能源发电占比均显著增长，同时煤价持续走弱，电力供需总体平衡，局部地区略有紧张。行业整体进入业绩改善通道，特别是火电、风电和水电板块表现突出。

主要观点

1. 用电量持续高增，创近七年新高

• 2018年1-4月份，全社会用电量达21094亿千瓦时，同比增长 9.3%，其中4月份用电量5217亿千瓦时，同比增长 7.8%，创自2012年以来同期增速新高。
• 用电量增长主要由宏观经济稳中向好、电能替代持续推进及一季度气温偏低等因素驱动。

2. 工业用电是核心拉动因素

• 工业生产稳中向好，规模以上工业增加值同比增长 7.0%，制造业增长 7.1%。
• 主要工业产品产量中，粗钢、钢材、十种有色金属产量分别同比增长 5.0%、5.0% 和 2.3%。
• 汽车制造业用电量增长 8.1%，电子设备制造业用电量增长 12.6%，但高耗能行业如石油化工和有色金属用电增速明显放缓。

3. 发电结构优化，清洁能源占比提升

• 1-4月火电发电量同比增长 7.1%，水电、核电、风电和光电占全部发电量比重为 23.6%，较去年同期提高 0.5个百分点。
• 风电增长最为显著，同比增长 35.5%，平均利用小时数达 812小时，同比增加 149小时，弃风限电问题明显改善。
• 水电同比仅增 1.4%，主要受来水不及预期影响；核电增速放缓至 10.2%，因无新增并网机组。

4. 煤价持续走弱，供需形势稳中向好

• 截至2018年5月11日，秦皇岛港5500大卡动力煤成交价为 620元/吨，较年初下跌 12.1%。
• 煤炭进口量环比略降，出口量也出现明显下降。
• 煤价回落与供给侧改革、优质产能释放及中长期合同签约率提升有关，短期内难以回暖。

5. 二季度电力供需总体平衡有余

• 预计二季度全社会用电量同比增长 7.0%，电力供需总体平衡，局部地区偏紧。
• 随着气温回升，空调负荷释放，用电量将进入迎峰度夏初期，需关注天气变化对用电需求的影响。

关键信息

用电量增长结构

• 第二产业贡献最大，占全社会用电量增速的 50%以上。
• 第三产业和居民用电增速显著，分别增长 14.6% 和 15.0%。
• 4月份用电量增速排名前三的省份为：广西（19.0%）、云南（14.9%）、内蒙古（14.2%）。

发电量结构

• 火电：1-4月发电量 15951亿千瓦时，同比增长 7.1%。
• 风电：1-4月发电量 1351亿千瓦时，同比增长 35.5%。
• 水电：1-4月发电量 2633亿千瓦时，同比增长 1.3%。
• 核电：1-4月发电量 827亿千瓦时，同比增长 10.2%。

煤炭供需情况

• 1-4月全国煤炭销量 106431万吨，同比增长 3.3%。
• 4月重点电厂日均供煤 337万吨，日均耗煤 333万吨，库存可用天数 18天。
• 煤价走弱，预计未来煤价将平稳回落。

投资建议

电力行业改革与业绩改善机遇

• 电力行业改革推动了产业链整合，为行业带来新的增长机会。
• 火电盈利性逐步修复，建议关注火电龙头。
• 风电业绩高增，弃风限电形势好转，施工进度加快，建议关注节能风电。
• 水电消纳能力提升，弃水问题改善，建议关注长江电力和桂冠电力。

风险提示

• 用电量增长不及预期。
• 煤价持续高位运行。

总结

2018年4月，电力行业呈现全面向好趋势，全社会用电量、发电量均实现大幅增长，清洁能源占比持续上升，风电和水电形势明显好转，火电盈利性逐步修复。煤炭价格持续走弱，供需关系趋于宽松。二季度电力供需总体平衡，局部地区偏紧，需关注天气和需求变化。行业改革与业绩改善为投资带来新的机遇，建议关注火电、风电和水电龙头。