2月金融数据点评：信贷提供强劲支撑，社融增速转而回升-20210311-东吴证券-12页_1mb

2021年2月金融数据总结

核心内容

2021年2月，中国人民银行公布了当月金融数据，显示信贷和社融均表现出强劲增长，M2增速企稳回升，整体金融数据呈现积极态势，反映经济复苏和政策支持的成效。

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主要观点

1. 新增信贷：中长期贷款需求旺盛，信贷结构进一步改善

• 信贷总量：2021年2月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。
• 信贷结构：
  • 企业部门：企（事）业单位贷款增加1.2万亿元，同比多增700亿元；其中中长期贷款同比多增6843亿元，显示企业融资需求向长期倾斜。
  • 居民部门：住户部门贷款增加1421亿元，同比增加5554亿元；短期贷款减少2691亿元，同比少减1813亿元；中长期贷款增加4113亿元，同比多增3742亿元。
• 原因分析：
  • 企业：疫情防控成效显现，经济恢复，工业生产升温，制造业投资回暖，企业对中长期贷款需求上升。
  • 居民：居民消费意愿逐步复苏，但受就地过年政策影响，短期消费减少；重点城市房地产市场仍保持热度，推动中长期贷款增长。

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2. 社融：强信贷支撑下社融增速转而回升

• 社融总量：2月社会融资规模增量为1.71万亿元，同比多增8392亿元。
• 社融结构：
  • 人民币贷款同比多增6211亿元，是主要支撑力量。
  • 未贴现银行承兑汇票同比多增4601亿元，与表内票据形成此消彼长关系。
• 社融存量：2月末社会融资规模存量为291.36万亿元，同比增长13.3%。
• 分项拉动：
  • 人民币贷款拉动社融存量增长8.16%。
  • 企业债券拉动1.42%，政府债券拉动3%。
  • 委托贷款和信托贷款同比减少，显示非标融资收缩。

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3. M2：春节影响消除，M2-M1增速重回正常区间

• M2余额：2月末广义货币（M2）余额为223.6万亿元，同比增长10.1%，增速环比上升0.7个百分点，同比上升1.3个百分点。
• M1变化：M1增速回归正常区间，春节后活期存款逐渐转为定期存款，M2-M1剪刀差再次回正。
• 拉动因素：
  • 春节季节性影响消除。
  • 2021年前两个月新增贷款强劲，推动存款派生。

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关键信息

• 信贷结构优化：中长期贷款同比多增，短期贷款同比少增，显示信贷结构改善。
• 社融增速回升：在信贷强劲支撑下，社融增速从1月的下滑趋势中恢复。
• M2增速稳定：M2增速在春节影响消除后重回正常区间，显示货币供应趋于稳定。
• 政策导向：2021年宏观政策强调连续性、稳定性和可持续性，金融数据预计会逐步回落，但整体增速仍与名义经济增速匹配。

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风险提示

• 房地产市场过度繁荣：重点城市房地产市场热度持续，可能带来政策调控压力。
• 货币政策超预期变动：未来货币政策可能根据经济形势进行调整。
• 国内外疫情扰动：疫情可能对经济复苏产生不确定性影响。

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金融数据后期展望

• 信贷：预计未来中长期信贷需求继续增加，重点支持科技创新、小微企业和绿色发展，房地产和互联网金融领域可能有所压降。
• 社融：社融增速将在当前回升后逐步进入下行通道，但不会出现“社融悬崖”，全年增速仍与名义经济增速相匹配。
• M2：M2增速将逐步下降，但整体仍将与名义经济增速保持一致。

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相关研究

1. 《固收点评20210211:2月金融数据点评：货币政策稳字当头，信贷增量迎开门红》
2. 《固收点评20210115:1月金融数据点评：社融增速连续两月下滑，信用收缩趋势符合预期》
3. 《固收点评20201210：11月金融数据点评：信贷增量超过预期，社融增速拐点已现》
4. 《固收点评20201113：10月金融数据点评：信贷结构持续改善，社融存量增速回升》
5. 《固收点评20200913：8月金融数据点评：社融新增大超市场预期，M2增速小幅回落》

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图表目录

• 图1：金融机构新增贷款（单位：亿元）
• 图2：非金融机构新增贷款（单位：亿元）
• 图3：社融规模（单位：亿元）
• 图4：社融新旧3次口径调整之后同比增速对比（单位：%）
• 图5：M2-M1剪刀差（单位：%）
• 图6：新增存款（单位：亿元）

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表格目录

• 表1：人民币贷款细项拉动情况（单位：%）
• 表2：社融新旧口径的对比（单位：万亿、%）
• 表3：政府债拉动的分析（单位：万亿、%）
• 表4：社融存量分项的拉动情况（单位：%）
• 表5：M2拆分分项的拉动情况（单位：%）