20210311-东吴证券-2月金融数据点评_信贷提供强劲支撑_社融增速转而回升_12页_1mb

2021年2月金融数据总结

核心内容概述

2021年2月，中国人民银行公布了当月金融数据，显示出信贷和社融增速的回升趋势，M2增速也恢复至正常区间。整体来看，金融数据反映经济复苏态势良好，信贷结构进一步优化，社融规模增长强劲，但同时也存在一定的风险因素。

主要观点

1. 新增信贷：中长期贷款需求旺盛，信贷结构进一步改善

• 2月新增信贷：当月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。
• 信贷结构：中长期贷款新增约1.5万亿元，同比多增，短期贷款同比少增，信贷结构明显改善。
• 企业贷款：企（事）业单位贷款增加1.2万亿元，同比多增700亿元；中长期贷款同比多增6843亿元，短期贷款同比少增4052亿元。
• 居民贷款：住户部门贷款增加1421亿元，同比多增5554亿元；短期贷款减少2691亿元，同比少减1813亿元；中长期贷款增加4113亿元，同比多增3742亿元。
• 票据融资：票据融资减少1855亿元，符合金融监管趋严趋势。
• 原因分析：
  • 企业端：疫情防控成效显现，经济恢复，制造业投资回暖，中长期贷款需求上升。
  • 居民端：消费意愿逐步恢复，但受就地过年政策影响，短期消费减少；重点城市房地产市场依然火热，支撑中长期贷款增长。

2. 社融：强信贷支撑下社融增速转而回升

• 社融规模：2月社会融资规模增量为1.71万亿元，同比多增8392亿元；社融存量同比增长13.3%。
• 社融构成：
  • 人民币贷款同比多增6211亿元。
  • 未贴现银行承兑汇票同比多增4601亿元。
• 社融分项拉动：
  • 人民币贷款拉动社融存量增速8.16%。
  • 企业债券拉动1.42%。
  • 政府债券拉动3.00%。
• 非标融资：未贴现银行承兑汇票同比多增，而信托贷款因资管新规整改收缩。

3. M2：春节影响消除，M2-M1增速重回正常区间

• M2余额：2月末为223.6万亿元，同比增长10.1%，增速比上月高0.7个百分点，比上年同期高1.3个百分点。
• M1增速：重回正常区间，M2-M1剪刀差再次回正。
• 拉动因素：
  • 货币政策保持稳定，M2增速企稳。
  • 2月新增贷款强劲，带动存款派生。
  • 活期存款拉动力下降，M0拉动力上升。
• 未来展望：M2增速可能逐步下降，但仍将与名义经济增速基本匹配。

关键信息

• 信贷增长：2月新增信贷1.36万亿元，中长期贷款占比高，结构优化。
• 社融增长：社融规模增量1.71万亿元，同比多增8392亿元，增速回升。
• M2增长：M2余额223.6万亿元，同比增长10.1%，春节效应消除后重回正常区间。
• 房地产市场：重点城市房地产市场依然活跃，对居民中长期贷款形成支撑。
• 政策导向：宏观政策保持连续性、稳定性和可持续性，未来信贷和社融增速将适度回落，但与经济增速匹配。

风险提示

• 房地产市场过度繁荣：热点城市房地产市场热度持续，可能带来潜在风险。
• 货币政策超预期变动：未来货币政策可能根据经济形势进行调整。
• 国内外疫情扰动：疫情可能对经济复苏造成影响，需持续关注。

金融数据后期展望

• 信贷：预计未来中长期信贷需求将继续增加，重点支持科技创新、小微企业和绿色发展，房地产和互联网金融领域将有所压降。
• 社融：社融增速将逐步下行，但不会出现“社融悬崖”，全年增速将与名义经济增速匹配。
• M2：M2增速可能逐步下降，但受经济基本面支撑，仍将保持与名义经济增速基本一致。

图表与数据来源

• 图1：金融机构新增贷款（单位：亿元）

• 图2：非金融机构新增贷款（单位：亿元）

• 图3：社融规模（单位：亿元）

• 图4：社融新旧3次口径调整之后同比增速对比（单位：%）

• 图5：M2-M1剪刀差（单位：%）

• 图6：新增存款（单位：亿元）

• 表1：人民币贷款细项拉动情况（单位：%）

• 表2：社融新旧口径对比（单位：万亿、%）

• 表3：政府债拉动分析（单位：万亿、%）

• 表4：社融存量分项拉动情况（单位：%）

• 表5：M2拆分分项拉动情况（单位：%）

数据来源：Wind，东吴证券研究所