20190714-国盛证券-医药生物行业周报：浅谈未来医药政策演变的长期逻辑与短期路径_20页_2mb

医药生物行业分析总结

核心内容

本文分析了医药生物行业的近期走势及未来政策演变的长期逻辑与短期路径。重点探讨了政策对行业的影响、投资策略、行业事件及重点个股表现。

主要观点

• 政策演变：医保资金压力不可逆转，顶层设计已定，政策将逐步从被动支付转向主动支付与结构性支付。
• 长期逻辑：支付结构优化与主动支付是最终目标（如DRGs、创新比例提高、医疗服务提价），药械定价水分是阶段性目标，4+7带量采购是过程手段，一致性评价是前提。
• 短期路径：带量采购将逐步扩大至全国，第二批集采可能采用三家中标模式，但不宜盲目乐观；高值耗材集采将逐步推进；医保个人账户改革可能对药店产生影响；财政部查账将对药企产生一定扰动；创新药医保谈判将有助于创新药进入医保目录。

关键信息

政策与行业影响

• 医保资金压力：筹资增速持续低于10%，支出压力由人口老龄化和创新药纳入医保增加。
• 带量采购：第一批4+7带量采购将在全国范围扩大，第二批集采可能采用三家中标方式。
• 一致性评价：已通过一致性评价的仿制药将不再被采购和报销，加速行业集中度提升。
• 高值耗材集采：将逐步在全国范围内推广，但具体方式尚未明确。
• 医保个人账户改革：预计在2019年12月前发布改进政策，但短期内对药店影响不大。
• 药审中心：存在减少合同工的可能性，但对审批速度影响有限。
• 创新药医保谈判：将有助于创新药进入医保目录，提升其市场接受度。

行情回顾

• 申万医药指数：截至7月12日，申万医药指数为7168.39点，周环比下跌1.58%。
• 行业表现：医药板块跑赢沪深300指数0.59个百分点，跑赢创业板指数0.33个百分点。
• 子行业表现：医疗器械Ⅱ上涨1.24%，化学原料药下跌4.69%。
• 医药热度：医药行业估值（TTM）为30.51X，处于历史低位，估值溢价率为56.62%。

投资策略

• 投资主线：建议关注“医药科技创新”和“医药扬帆出海”两大主线。
• 医药科技创新：
  • 创新疫苗：重点关注沃森生物、智飞生物、康泰生物。
  • 创新药服务商：重点关注凯莱英、药明康德、泰格医药、康龙化成。
• 医药扬帆出海：
  • 注射剂国际化：重点关注健友股份、普利制药。
  • 口服国际化：重点关注华海药业。
• 其他细分领域：
  • 仿制药颠覆者及仿创龙头：重点关注科伦药业。
  • 核医学龙头：重点关注东诚药业。
  • 肝素龙头：重点关注健友股份。
  • 医药流通高性价比个股：重点关注柳药股份。

重点个股表现

• 周涨幅前五：九安医疗（26.19%）、博雅生物（18.78%）、广生堂（14.68%）、海思科（12.84%）、三鑫医疗（12.01%）。
• 周跌幅前五：亚太药业（-15.27%）、振东制药（-12.10%）、永安药业（-11.62%）、通化金马（-11.29%）、药石科技（-10.28%）。
• 滚动月涨幅前五：广生堂（49.62%）、海思科（47.41%）、兴齐眼药（43.85%）、汉森制药（41.31%）、九安医疗（34.05%）。
• 滚动月跌幅前五：亚太药业（-15.33%）、紫鑫药业（-11.87%）、康弘药业（-11.73%）、福安药业（-11.38%）、药石科技（-7.80%）。

风险提示

1. 负向政策持续超预期：可能对行业造成更大冲击。
2. 行业增速不及预期：可能影响整体市场表现。

作者信息

• 分析师：张金洋、胡佶碧
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680519010003
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、huruobi@gszq.com

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行业重点事件

1. 4+7集采扩面座谈会召开：第一批4+7带量采购将扩大至全国，第二批可能采用三家中标模式。
2. 山东省“互联网+医疗健康”示范省建设：推动处方流转平台建设，利好连锁药店。
3. 吉林省分级诊疗制度建设：严格控制公立医院规模，促进分级诊疗。
4. 青岛市重点监控合理用药：首个落地文件，对重点监控药品实施总量控制。
5. 广东省基本药物制度实施意见：明确各级公立医疗机构基药使用比例。

行情分析

• 医药行业热度：医药成交额占比沪深总成交额的7.49%，高于历史均值。
• 基金持仓变化：医药主题基金持仓占比提升，非医药主题基金持仓下降。
• 医药估值：整体估值处于历史低位，但部分个股如凯莱英、药明康德、泰格医药等具备估值弹性。

投资建议

• 避政策，要基本，看细分，兼估值，抓成长：重点关注产业逻辑及基本面过硬的细分领域和个股。
• 估值业绩性价比：建议关注估值合理、业绩增长的个股，如柳药股份、益丰药房等。
• 创新药与创新疫苗：重点关注创新药和创新疫苗领域的龙头公司，如恒瑞医药、智飞生物等。

总结

医药行业面临医保资金压力和政策调整，但创新和国际化是未来发展的主要方向。投资应关注政策免疫、估值弹性及基本面强劲的细分领域和个股，重点关注创新药服务商、创新疫苗、注射剂国际化和医药健康消费等主线。