20160801-安信证券-环保及公用事业行业深度分析：大风起兮云飞扬，国企改革兮促成长_25页_1mb

水务行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了水务行业的投资价值，指出其在当前市场环境下具备估值优势，并在政策支持与国企改革背景下具有良好的发展潜力。

主要观点

• 估值优势明显：水务板块PE（TTM）为17X，PB为2.0，均处于行业较低水平，具备投资吸引力。
• 水资源属性增强：随着水价改革与再生水利用政策的推进，水处理行业盈利能力有望提升。
• PPP模式加速落地：在稳增长政策背景下，PPP项目数量与投资额持续上升，为水务公司提供新的发展机遇。
• 国企改革稳步推进：国家与地方层面均出台多项政策，推动国企改革，提升企业经营效率与市场竞争力。
• 公司推荐：重点推荐洪城水业、江南水务、重庆水务，建议关注武汉控股、首创股份、兴蓉环境。

关键信息

板块估值优势

• 水务板块PE（TTM）为17X，仅高于非银、建筑与银行，位于所有行业倒数第四。
• PB为2.0，仅高于建筑、钢铁、煤炭、石油石化和银行。
• 水务板块今年跌幅较大，中信水务指数下跌24.7%，远高于上证指数和沪深300指数。

水资源属性增强

• 我国人均水资源量仅为世界人均的1/4，水资源稀缺性突出。
• 水价改革将提升政府财政支出能力，污水处理行业利润率偏低，仍有提升空间。
• 再生水利用率低，政策推动下有望提升至20%以上，带来业绩弹性。

PPP模式发展

• 截至6月30日，全国PPP项目库共有9285个项目，总投资106180亿元。
• PPP项目落地率提高，二季度新增项目数量和投资额增长显著。
• 国企在PPP项目中参与率较高，具备资金、技术与项目资源优势。

国企改革

• 国家层面出台多项政策，包括《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》等，明确国企改革方向。
• 地方层面，如上海、北京、江西等，均出台相关政策，推动混合所有制改革与资产证券化。
• 水务公司作为地方国企，将受益于改革带来的激励机制与外延扩张机会。

公司推荐

• 洪城水业：通过资产注入，打造江西环保公用平台，具备水价改革与气化率提升的内生增长潜力，估值优势明显。
• 江南水务：盈利状况良好，现金流充裕，积极布局环保业务，未来外延发展值得期待。
• 重庆水务：盈利稳定，现金流充沛，受益于国企改革，具备外延扩张与资产证券化的潜力。

风险提示

• 水价提升进度低于预期。
• 国企改革力度低于预期。

投资建议

• 给予“领先大市-A”评级。
• 重点推荐洪城水业、江南水务、重庆水务。
• 建议关注武汉控股、首创股份、兴蓉环境。

行业表现

• 相对收益：1M 1.03%，3M -2.23%，12M -8.12%。
• 绝对收益：1M 2.62%，3M -0.74%，12M -24.17%。

政策支持

• 国家层面出台多项政策，如《水十条》、《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》等。
• 地方层面，如上海、北京、江西等地均积极落实国企改革方案。

结论

水务行业在估值、政策支持与国企改革的多重利好下，具备良好的投资价值。未来随着水价改革、再生水利用、PPP项目落地与国企改革的推进，行业有望迎来新的增长机遇。