20230830-国盛证券-新巨丰-301296.SZ-市场份额稳步提升_并购落地在即_3页_700kb

新巨丰（301296SZ）半年报点评总结

核心业绩亮点

• 2023年上半年实现营业收入867亿元，同比增长247%，归母净利润79亿元，同比增长106%，扣非净利润78亿元，同比增长223%。剔除股权激励影响后，净利润/扣非净利润分别同比增长299%/441%。
• 2023年Q2营业收入435亿元，同比增长256%，归母净利润37亿元，同比增长23%，剔除摊销后同比增长276%。

国产替代加速与市场份额提升

• 公司凭借高性价比产品与头部客户深度绑定，2022年无菌包装在中国液态奶市场占13.3%份额（2020年为9.6%）。
• 并购拟收购纷美包装28.22%股权（2023年上半年净利润同比增409%），收购后将提升资源协同、加速海外市场拓展。
• 复投项目新增100亿包产能逐步落地，客户供应份额有望进一步提升。

重点财务指标

• 2023H1毛利率19.93%，同比下滑1.33pct，剔除运输调整毛利率同比+1.5pct。
• Q2毛利率20.89%，同比下滑1.46pct。
• 费用控制优异：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.68%/0.637%/0.58%/-0.21%，同比变动-2.82pct/+0.321pct/-0.007pct/-1.44pct。
• 归母净利率8.58%，剔除股权激励摊销后净利率10.70%，同比增长0.17pct。

营运能力与现金流

• 2023上半年经营现金流202亿元，同比增长79亿元。
• 应收账款周转天数8,064天，同比减少341天；应付账款周转天数4,512天，同比减少224天。

估值与评级

• 预计2023-2025年归母净利润分别为20/25/33亿元，对应PE为31.7x/24.6x/18.7x。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 市场需求复苏不及预期、竞争加剧、原材料价格超预期上涨。

附录：财务预测

• 2023-2025年营业收入/净利润预计增长率分别为217%/290%/312%
• ROE预计从7.2%/7.9%增至10.7%

[-END-]