20240823-西南证券-微电生理-688351.SH-2024年中报点评_2024H1业绩符合预期_新产品收入同比增长近5倍_6页_1mb

微电生理（688351）2024年中报点评总结

核心内容

西南证券维持微电生理“买入”评级，认为得益于新产品TrueForce和IceMagic的快速放量，公司上半年业绩实现高速增长。

1. 财务表现

• 收入：2024年上半年实现营收198亿元，同比增长创纪录的3963%。
• 净利润：归母净利润达1.701亿元，同比增长超69.565%。
• 新兴业务：新产品TrueForce压力导管和IceMagic冷冻消融产品同比增长475%，驱动主要增长。

2. 技术与研发投入

• 公司战略布局射频、冷冻、脉冲电场“三大能量平台”消融产品。
• 重点产品进入国内外多中心临床试验/注册审批阶段。
• 在产品迭代和国产替代方面成果显著，降本增效稳步推进。

3. 市场前景与布局

• 国内市场：TrueForce借助集采执行加速放量，IceMagic实现全国挂网覆盖。
• 国际市场：已进入36个国家和地区，TrueForce成为首两大单品。

4. 财务预测与估值

• 预计2024-2026年净利润复合增长率约56.5%。
• 稀释后EPS预期达0.015元/股，3年EV/EBITDA估值从34倍降至约25.5倍。
• 核心看点包括公司稀缺性、平台型业务特性以及多年积累的三维经食管超声声学造影术量（累计超7万例）。

5. 风险提示

• 集采持续降价影响毛利率
• 产品研发与上市进度风险
• 国内外市场拓展与竞争

西南证券指出，公司在三维电生理围术期器械领域构筑平台型研发优势，结合快速放量产品，具长期成长潜力，维持“买入”评级。