20221108-国盛证券-轻工制造行业周报_看多纸浆线标的_关注疫后复苏_52页_3mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析轻工制造行业在2022年Q3的市场表现及未来趋势，重点推荐家居、造纸、新型烟草、出口、包装及消费等板块，并对相关公司进行投资评级。整体来看，行业呈现复苏迹象，尤其是疫后消费修复和原材料价格回落带来的盈利改善。

主要观点与关键信息

1. 家居板块：Q4旺季叠加促销，有望持续修复

• Q3表现：定制家居企业零售渠道增长韧性较强，大宗渠道在保交楼订单交付和政策支持下逐步复苏。喜临门、欧派家居、索菲亚等企业Q3业绩表现稳健。
• Q4预期：节日期间促销力度加大，龙头品牌如喜临门、顾家家居、芝华仕等在双11预售中表现亮眼，预计内销增长将保持稳健。
• 重点推荐：顾家家居、欧派家居、喜临门，关注慕思股份、敏华控股、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、江山欧派、王力安防等。

2. 造纸板块：看多纸浆线，静待需求改善

• 纸浆价格：10月部分主流供应商报价下调，但国际供应仍存在波动，人民币汇率维持在7以上，短期浆价仍有支撑。预计2022Q4浆价将温和下降。
• 盈利弹性：纸浆价格回落将显著提升纸企净利，测算显示若纸浆价格下调100美元，企业净利可提升约600元/吨。
• 重点推荐：太阳纸业，关注山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业、岳阳林纸等。

3. 新型烟草：海外政策趋严，国内税收政策落地

• 海外影响：FDA首次向薄荷醇口味产品发布禁令，一次性产品销售受限，换弹式产品有望受益。JUUL未通过PMTA，未来市场格局堪忧。
• 国内政策：电子烟纳入消费税，税率符合预期，企业通过终端加价转嫁成本，对利润影响较小。
• 行业趋势：政策影响趋弱，行业集中度有望提升，思摩尔等企业受益。

4. 出口板块：9月出口环比修复，盈利有望改善

• 出口数据：2022年9月我国出口金额3227.55亿美元，同比+5.6%，其中家具出口55.78亿美元，同比-9.4%，环比+2.5%。
• 驱动因素：汇率、海运等成本因素改善，助力出口企业盈利修复。
• 重点推荐：共创草坪、家联科技、嘉益股份、依依股份、浙江自然等，关注梦百合、久祺股份、乐歌股份、永艺股份、恒林股份。

5. 包装板块：苹果出货稳健，烟酒复苏带动需求

• 行业趋势：龙头品牌产品与技术迭代领先，带动包装行业集中度提升。
• 重点推荐：裕同科技，关注奥瑞金、昇兴股份、宝钢包装、永新股份、劲嘉股份等。

6. 消费板块：疫后复苏，把握长期价值

• 复苏信号：9月社零同比上升2.5%，电商物流指数环比略降，但消费龙头持续修复。
• 重点推荐：公牛集团、晨光股份、齐心集团、百亚股份、中顺洁柔、明月镜片等。

风险提示

• 疫情反复
• 地产超预期下滑
• 原材料价格波动

重点标的推荐

结构分析

1. 家居

• 定制家居：深化大家居战略，欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等企业表现突出。
• 软体家居：喜临门、慕思股份、敏华控股等企业渠道下沉加速，线上销售增长显著。
• Q4预期：节日促销力度大，龙头品牌有望实现增长提速。

2. 造纸

• 浆纸系：浆价回落预期增强，盈利弹性显著。
• 特种纸：龙头盈利分化，部分企业受益于浆价下跌。
• 出口趋势：9月出口环比改善，预计Q4需求回暖。

3. 新型烟草

• 政策影响：FDA禁令对薄荷醇产品造成压力，但换弹式产品有望受益。
• 国内税收：电子烟纳入消费税，税率合理，企业通过提价和渠道优化应对。

4. 出口

• 数据表现：9月出口金额稳步增长，家具及零件出口略有下滑但环比改善。
• 利好因素：汇率、海运等成本因素改善，助力出口增长。

5. 包装

• 需求复苏：苹果出货稳健，烟酒类产品复苏带动包装需求。
• 行业集中度：龙头品牌技术迭代带动行业集中度提升。

6. 消费

• 疫后复苏：消费龙头持续修复，线上增长显著。
• 长期价值：把握消费升级和政策利好，关注具备增长潜力的企业。

图表目录（摘要）

• 定制家居公司分品类收入及毛利率
• 定制家居公司收入-分渠道
• 定制家居公司零售单店收入对比
• 软体家居单店收入对比
• 天猫双11软体家居日度预售榜单
• 下半年全球供应事件梳理
• 纸浆外盘报价梳理
• 纸浆期货收盘价
• 进口针叶浆、阔叶浆价格走势
• 国废黄板纸价格走势
• 双胶纸、铜版纸、箱板纸、瓦楞纸价格走势
• 国内港口木浆库存
• 纸浆进出口数据
• 电商物流指数及快递业务量
• 中国出口集装箱运价指数
• 重点公司财务数据及经营数据
• 全球手机品牌出货量及同比数据
• 烟酒类零售额及产量
• 社会消费品零售额及同比数据

总结

轻工制造行业在2022年Q3展现出复苏迹象，尤其在家居、造纸、新型烟草、出口、包装及消费等领域。Q4旺季叠加促销，家居板块增长有望提速；纸浆价格回落为造纸行业带来盈利弹性；新型烟草受益于政策调整；出口受汇率、海运等因素提振；包装行业随消费复苏而回暖；消费板块把握长期价值，疫后复苏明确。整体来看，行业具备较强增长潜力，建议关注重点推荐企业及行业趋势。