固收：央行加大公开市场净投放与降息间的联系-240721-东吴证券-35页_1mb

固收周报总结（东吴证券）

一、央行公开市场操作与降息展望

1. 国内流动性状况
   本周央行通过11830亿元逆回购和1000亿元MLF操作，净投放11700亿元，创下6月以来单周新高。此操作主要为应对7月“缴税大月”对流动性的对冲，而非宽松信号。

   美国经济韧性仍强，劳动市场降温迹象明显，但消费和制造业稳健；通胀数据"越来越接近我们想要的通缩态势"。美联储年内降息概率较大，但时点和幅度需要关注通胀走势。预计四季度可能降息，但幅度不会过大。

二、债券市场分析

1. 当前债市表现

债券市场基本面数据延续此前态势，央行多次提示后市场再次进入低波动状态。短期内仍需等待央行进一步操作（如卖出国债或正逆回购）后再行判断。在此之前，市场将维持震荡状态。

2. 美债走势展望

美国10年期国债收益率本周呈现震荡态势。考虑到美国经济基本面向好（零售销售超预期、工业产出回暖）与劳动力市场降温的双重影响，对美债择机左侧布局仍具性价比。

三、核心观点摘要

1. 中国：央行净投放系流动性对冲工具，短期降息可能性低，待观察美国降息后决定。
2. 美国：经济韧性仍强，美联储年内降息路径维持，但降息步伐可能放缓、幅度收窄。
3. 债券市场：流动性充裕环境延续，震荡为主；需关注央行政策动向。