20240721-东吴证券-固收周报_央行加大公开市场净投放与降息间的联系_35页_1mb

东吴固收周报（20240721）分析总结

一、流动性跟踪

央行本周净投放量达11700亿元，创6月以来新高，主要为对冲7月“缴税大月”影响，并非宽松信号。短期内降息概率较低，需关注9月美国降息及通胀趋势。

二、美国经济及利率展望

• 美国6月零售销售略超预期，核心零售销售强劲，经济韧性仍较强。
• 劳动市场降温（失业救济人数上升）仅为结构性变化，整体就业仍稳健。
• 美联储年内降息概率较大，但节奏和幅度待观察。9月降息概率升至98%，但需关注通胀数据。
• 美债收益率震荡，择机左侧布局仍有性价比。

三、国内债市及信用债情况

• 当前债市波动性低，需等待央行后续操作再判断。
• 地方债净融资额为-12101亿元，净融资额较上周减少88936亿元，地方债收益率普遍上行。
• 信用债净融资额缩，城投债、产业债净融资额为负。
• 短融、中票、企业债收益率普遍下行，信用利差部分收窄，反映市场分歧。

四、风险提示

1. 宏观经济增速不及预期；
2. 全球通胀超预期；
3. 地缘风险超预期。