仿制药行业系列报告（二）：公司规模与研发效率篇-20181217-莫尼塔-21页-1mb

仿制药行业系列报告（二）总结

核心内容

本报告聚焦于仿制药行业的公司规模与研发效率，旨在为投资者提供选择优质仿制药企业的参考依据。核心观点包括：

• 仿制药行业集中度低，难以形成巨头，中小企业是行业中坚力量。
• 研发效率是影响仿制药公司净利润增长的关键因素。
• 中国仿制药公司虽然起步较晚，但研发效率仍可作为挑选优秀投资标的的必要条件之一。

主要观点

1. 仿制药公司规模小，集中度低

• 仿制药公司市值和净利润规模远低于品牌药公司。
• 美国仿制药行业集中度低，主要体现在行业收入未向头部公司集中，仿制药公司市值排名前10的公司收入增长与行业整体增长无显著差异。
• 中国仿制药市场虽为全球第二大，但集中度高于美国，头部效应明显，仍有较大发展空间。

2. 研发效率与公司成长性密切相关

• 研发效率定义为净利润与研发费用的比值，反映历史研发投入对当前净利润的贡献。
• 研发效率存在最优区间，过高或过低均不利于净利润增长。
• 仿制药公司研发效率高于医药公司，但其研发模式为低风险高产出，综合回报更高。

3. 仿制药公司与医药公司的研发模式差异

• 仿制药公司研发产出率高，但研发回报率低；医药公司产出率低，但回报率高。
• 仿制药公司更注重新产品的数量产出，而医药公司更关注单个产品的市场价值和回报。

关键信息

仿制药公司与医药公司对比

中国仿制药公司情况

• 中国仿制药公司研发效率介于全球仿制药公司与美国医药公司之间。
• 净利率显著低于海外公司，但研发产出率较高，研发回报率较低。
• 中国仿制药市场仍处于快速变革期，研发成本上升，市场规模扩大，未来研发效率可能有所变化。

中国与海外对比

• 中国仿制药批文市场价值低于美国，但研发成本更低。
• 中国制药公司需关注研发效率的最优区间，同时结合其他因素进行综合评估。

研发效率的重要性

• 研发效率是衡量仿制药公司成长性的重要指标。
• 通过研发效率可以筛选出具有潜力的公司，尤其是那些在低风险高产出模式下表现优异的企业。
• 中国制药公司虽起步较晚，但研发效率的分析方法同样适用，有助于识别优质投资标的。

结论

1. 仿制药公司规模天花板较低，中型企业是行业成长的中坚力量。
2. 研发效率是公司成长的关键因素，存在最优区间，过高或过低均不利于净利润增长。
3. 低风险高产出是仿制药公司的核心优势，综合回报高于医药公司的高回报低产出模式。
4. 研发效率可用于筛选中国制药公司，尤其在当前研发成本上升、市场规模扩大的背景下，关注研发效率的最优区间尤为重要。

图表说明

• 图表1-2：展示2015~2017年仿制药公司、医药公司、大盘公司市值与净利润的平均值。
• 图表3-5：分析美国仿制药与品牌药的销售金额、净利率及PE情况。
• 图表6-12：显示仿制药公司与医药公司研发效率、净利润增长与研发费用的关系。
• 图表13-14：对比全球与中美仿制药行业特征。
• 图表15-34：展示不同指数成分公司的研发效率、净利率、研发回报率与产出率分布。
• 图表35-42：用于分析中国化学制药公司的研发效率与海外公司的对比。

附注

• 报告中使用的数据和分析方法适用于中国制药公司，但需结合具体市场环境进行综合判断。
• 中国仿制药公司需关注未来研发效率的变化趋势，以及市场环境对研发回报率的影响。

参考文献

• 数据来源：Bloomberg、IQVIA、FDA、NMPA、Wind。
• 报告来源：莫尼塔研究。