20211214-开源证券-中小盘信息更新_短期波动不改长期向好_预计2022年关联交易34亿元_4页_691kb

连城数控（835368.BJ）总结

核心内容概述

连城数控（835368.BJ）作为全球光伏龙头隆基股份的上游核心设备供应商，受益于光伏行业持续景气和下游客户扩产周期，公司长期表现向好。尽管2021年因客户项目建设进度调整导致设备销售不达预期，但相关采购需求预计将在2022年释放，推动公司业绩增长。公司同时积极拓展新客户，如双良节能、高景等，并在半导体设备领域取得进展，展示了其多元化发展的潜力。

主要观点

• 行业前景乐观：碳中和背景下，光伏行业需求持续增长，单晶硅设备市场年均需求达207亿元，公司作为核心设备供应商将充分受益。
• 关联交易释放：公司预计2022年与隆基股份的关联交易金额为32.98亿元，尽管2021年订单有所延迟，但整体趋势向好。
• 业绩增长可期：公司2021-2023年归母净利润预测分别为4.00亿元、6.18亿元、7.77亿元，对应EPS分别为1.73元、2.68元、3.37元，当前PE为71.1倍，未来估值有望进一步下降。
• 产能扩张与技术突破：公司通过调整生产布局扩大产能，同时在半导体设备领域实现技术突破，推出8/12/24英寸半导体级单晶炉及碳化硅长晶炉，增强市场竞争力。
• 财务表现稳健：公司营业收入、净利润及毛利率持续增长，资产结构优化，流动比率和速动比率保持在合理水平，具备良好的财务健康度。

关键信息

交易数据与预测

• 2021年1-11月：与隆基股份签订合同金额（含税）4.19亿元，设备与备品备件销售4.01亿元。
• 2022年预测：签订合同金额（含税）32.98亿元，设备、备品备件与辅材销售32.84亿元。
• 2021-2023年归母净利润预测：4.00亿元、6.18亿元、7.77亿元，分别增长5.3%、54.6%、25.6%。
• EPS预测：1.73元、2.68元、3.37元，对应PE分别为71.1倍、46.0倍、36.6倍。

财务摘要

• 营业收入：从2019年的9.72亿元增长至2023年的38.92亿元，年均复合增长率较高。
• 毛利率：从34.8%稳步提升至38.4%，盈利能力增强。
• 资产负债率：从2019年的47.5%下降至2023年的40.7%，负债结构优化。
• 现金流：2021年经营活动现金流显著增长至683亿元，2023年预计为1123亿元，显示公司经营状况良好。

估值指标

• P/E：从2019年的176.4倍降至2023年的36.6倍，估值逐渐回归合理区间。
• P/B：从2019年的25.4倍降至2023年的7.8倍，资产回报率提升。
• EV/EBITDA：从2019年的136.3倍降至2023年的28.3倍，显示公司估值具有吸引力。

风险提示

• 行业波动和政策风险：光伏行业受政策和市场需求影响较大。
• 客户集中风险：公司与隆基股份关联交易占比高，存在客户相对集中的风险。
• 市场拓展风险：尽管已拓展新客户，但市场拓展仍需时间验证效果。

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于市场。
• 估值体系：采用相对估值法，以沪深300指数为基准，公司未来估值有望进一步下降，提升投资吸引力。

分析师承诺与声明

• 分析师承诺：报告观点为分析师个人观点，不与报酬直接相关。
• 法律声明：报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制、分发或使用。
• 风险提示：投资者需自行判断，报告不构成投资建议，不同证券研究机构采用不同评级标准。

总结

连城数控在光伏行业景气度提升及下游客户扩产周期的推动下，展现出强劲的增长潜力。尽管2021年因客户项目调整导致业绩延迟，但2022年关联交易预计释放，推动公司业绩增长。公司通过产能扩张和技术创新，增强市场竞争力，并在半导体设备领域取得进展。财务表现稳健，估值逐渐回归合理区间，长期看好其发展潜力，维持“买入”评级。