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把握时代主线，决胜景气中小盘 —— 安信策略团队2022年A股投资展望

核心内容

2022年A股投资的核心关键词为：碳中和、制造业、中小盘。当前中国正面临人口大变局、能源大转型与制造大升级的时代背景，这些因素将深刻影响A股的投资方向和市场结构。

主要观点

• A股结构牛趋势延续：中国经济转型升级推动优质企业ROE中枢上移，政策稳定性提升，居民资产配置向权益类转移，市场步入成熟稳健的慢牛行情。
• 盈利下行周期下的投资逻辑：优先选择高景气赛道，其次为高ROE企业，估值因子在当前环境下作用不显著。
• 宁组合表现亮眼：2022年宁组合预期业绩增速达47.0%，估值仍处于历史高分位，关注军工、光伏、新能源车、半导体设备等细分领域。
• 茅指数表现中规中矩：虽ROE较高，但估值仍处高位，预计2022年业绩增速22.7%，需关注其高估值下的波动性。
• 中小盘成长具备高增长潜力：三季报中小盘成长净利润增速达56%，两年复合增速42%，市场对其配置比例偏低，具备估值修复空间。
• 市场风格向中小盘转变：私募基金规模扩张显著，推动市场风格向中小盘倾斜，中证500估值处于历史低位，具备投资价值。
• 高景气赛道持续扩张：新能源车、光伏、军工、消费电子等板块表现突出，受益于政策、技术及市场需求的推动。
• 消费电子智能化趋势：汽车电子、VR/AR、消费电子等细分领域因技术升级和产业迭代将获得持续增长动力。
• 疫情对经济影响边际减弱：Omicron病毒传播性强但致病性弱，市场恐慌情绪缓解，疫情对经济的冲击将逐步减小。
• 中美关系阶段性缓和：但整体趋势仍偏紧张，对A股影响需保持警惕。

关键信息

人口大变局

• 1997-2003年出生人口下降21.5%，60后婴儿潮开始退休，劳动力人口下滑，就业压力减小，制造业升级需求增加。
• 城镇化率进入后期，速度放缓，房地产需求降温，居民资产配置向权益类转移。

能源大转型

• 碳中和政策目标下，非化石能源占比需从16%提升至80%，新能源行业具备广阔成长空间。
• 2022年重点投资方向包括储能、光伏、新能源车等。

制造大升级

• 中国在全球价值链地位提升，高端制造业表现突出。
• 重点关注具有全球比较优势及产业迭代潜力的细分领域，如汽车零部件、IGBT、半导体设备等。

A股盈利与估值

• 2022年A股利润增速预计从23.15%回落至3.5%，盈利下行周期下高景气赛道更具吸引力。
• 中证500估值处于历史低位，具备估值修复潜力。

投资策略

• 宁组合：高增长、偏高ROE、估值处于较高分位，重点关注军工、光伏组件/逆变器、新能源车、半导体设备。
• 茅指数：高ROE、中速增长，但估值偏高，需关注其波动性。
• 中小盘成长：具备高增长潜力，估值相对偏低，是结构性行情的重要组成部分。
• 新赛道：智能汽车产业链、元宇宙、数字经济、消费升级等，具备长期投资价值。

风险提示

• 经济不及预期
• 疫情超预期
• 中美关系恶化

结构的转化：中下游修复

• PPI-CPI剪刀差收窄，下游消费行业表现突出，如医疗、啤酒、调味品等。
• 2022年重点关注高端白酒、乳制品、休闲食品、调味品、啤酒等。

变量分析

美国通胀与加息

• 美国通胀压力大，CPI同比达6.8%，美联储或在明年加息2-3次，但对中国影响有限。

疫情对经济影响

• 疫情对经济活动的影响主要取决于致病性，Omicron轻症化趋势可能缓解市场恐慌。
• 随着新毒株研究进展，疫情对市场冲击有望边际减弱。

中美关系

• 2022年中美关系可能仍偏紧张，需警惕政治因素对市场的影响。

结论

2022年A股投资应围绕“碳中和”、“制造业升级”、“中小盘成长”三大主线展开，重点关注高景气赛道、困境反转行业及产业迭代催生的新赛道。同时，需关注经济、疫情及中美关系等变量对市场的影响，把握结构性行情，实现超额收益。