20251228-国信期货-PTA月报_供需格局向好_估值预期修复_8页_1mb

国信期货PTA月报总结

核心内容

2025年12月PTA市场表现强劲，价格大幅上涨，主要受成本端PX价格上涨驱动。整体供需格局向好，短期供应偏紧，市场延续去库，但随着春节临近，1月底后可能进入季节性累库，幅度预计低于往年。下游聚酯需求表现较好，出口保持高景气度，成为拉动PTA需求的重要因素。PTA加工费处于低位，检修装置较多，但部分装置按计划重启，预计短期供应仍偏紧。

主要观点

• 供应方面：PTA行业检修装置较多，如虹港、海伦、汉邦、YS及台化等，部分装置长期停车，YS海南1#技改后尚未复产。短期内供应偏紧，市场有望延续去库；1月底后可能季节性累库，但幅度低于往年，整体供应格局改善。
• 需求方面：国内终端纺织服装出口略有回落，但聚酯中间品出口保持较高景气度，成为PTA需求的主要支撑。江浙织造负荷季节性下滑，聚酯开工率维持高位，但原料快速上涨压缩利润，1月存在被动降负预期。
• 成本方面：亚洲PX供应偏紧，12月PXN裂解价差快速扩张，估值处于同期偏高水平。1月亚洲PX检修计划较少，福佳大化及泰国PTT预计12月底重启，中化泉州计划停车至1月底，国内PX供应格局改善，但成本支撑仍强。

关键信息

一、行情回顾

• 12月PTA市场大幅上涨，主力合约2605在4650-4800区间震荡，随后突破5000关口，创下近10个月新高。
• 期现基差与月间价差图表显示PTA价格走势强劲。

二、基本面分析

1. PTA供应偏紧，库存持续去化

• 12月26日PTA社会库存为361.6万吨，较11月底减少25.5万吨，显示去库趋势。
• 11月PTA出口34.9万吨，同比减少16.9%，但环比增长61.3%。出口增长主要来自埃及、印度、阿曼及俄罗斯，而巴基斯坦、孟加拉国、沙特等地略有下降。
• 印度取消BIS认证后PTA出口大幅增加，但中长期来看，随着本土产能释放，印度需求缺口将收窄。

2. 下游步入季节性淡季

• 11月纺织品及服装出口额同比下降5.1%，但聚酯中间品出口增长显著，同比增长9.9%，成为拉动聚酯表观需求的重要动力。
• 江浙织机开工率及聚酯综合开工率季节性下滑，但短期仍维持高位，对PTA需求形成支撑。
• 成品库存及加工费变化是关注重点，聚酯存在被动降负预期。

3. PX供应格局改善，成本支撑强劲

• 四季度PX开工率维持高位，但受产能限制，产量增幅有限，社会库存低位运行。
• 11月PX进口量同比减少16.3%，显示国内PX供应偏紧。
• 国内PX产能缺口扩大，亚洲调油需求支撑PXN裂解价差快速扩张，估值处于同期偏高水平，价格或已提前反映预期。

三、检修计划动态

四、结论及建议

• 短期供应偏紧：PTA检修装置较多，供应维持偏紧，市场有望延续去库，但1月底后累库幅度低于往年。
• 需求支撑仍强：聚酯中间品出口保持高景气，对PTA需求形成支撑，但终端订单减少，聚酯存在被动降负预期。
• 成本支撑显著：PX供应偏紧，成本端支撑强劲，PXN裂解价差快速扩张，PTA价格或已提前反映预期。
• 建议策略：关注成本驱动下的低多思路，逢低布局5-9正套机会。

风险提示

• 原油价格大跌
• 聚酯降负超预期
• 检修装置集中复产

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