20181030-安信证券-光大证券-601788.SH-经纪转型卓有成效_债承发力风险改善_4页_334kb

光大证券2018年三季度业绩总结

核心内容概览

光大证券在2018年前三季度实现营业收入58.5亿元，同比减少12%；归母净利润11.8亿元，同比减少48%。尽管整体业绩下滑，但公司通过战略调整和业务优化，实现了部分业务的稳定增长和风险控制的改善。

主要观点与关键信息

1. 经纪业务转型成效显著

• 收入表现：经纪业务收入18亿元，同比减少11%，但三季度单季环比增长3%。
• 市场环境：前三季度市场交易量同比下降11%，但公司通过聚焦中高净值客户，实现了收入增长。
• 未来展望：四季度市场交易量有望边际企稳，经纪业务战略转变有助于提升市占率。

2. 债券承销业务持续发力

• 投行业务收入：6亿元，同比下降2%。
• 债券承销金额：前三季度实现债券总承销金额1356亿元，同比增长28%，弥补了IPO项目缺失的影响。
• 业务优势：在信用风险暴露背景下，公司债券承销能力和资源优势凸显。

3. 股权质押规模压缩，风险改善

• 股权质押情况：截至9月末，公司股权质押未解押股数为37亿股，环比下降16%。
• 风险控制：随着股权质押规模的压缩，公司风险进一步降低，资产质量提升。
• 对比情况：招商证券同期股权质押减少2%，显示光大证券在风险控制方面更具主动性。

4. 自营投资收益稳定

• 自营投资收益：17亿元，同比增长2%。
• 资产配置：公司主要投资于固收类资产，拓展上证50和商品类场外期权交易业务。
• 未来预期：四季度增配低风险债券和拓展衍生品业务的策略可带来相对稳定的收益。

5. 资管业务转型显效

• 资管业务收入：5.1亿元，同比增长27%。
• 资管规模：截至6月末，光证资管资管规模达2877亿元，较年初增长5%。
• 主动管理占比：44%，高于同业，显示出公司在资管转型中的先发优势。

6. 营业支出增长

• 费用变化：营业支出27亿元，同比增长15%，主要因管理费用和信用减值计提增加。
• 信用减值：IFRS9准则下，公司对股权质押等业务计提信用减值3.5亿元，导致费用增长。

财务数据摘要

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A
• 目标价：14元（六个月）
• EPS预测：2018-2020年分别为0.57 / 0.52 / 0.58元
• 股价表现：截至2018年10月29日，股价为9.40元，12个月价格区间为7.79/15.30元

风险提示

• 证券市场风险
• 经营风险
• 信用违约风险

公司评级体系

公司动态分析

公司通过聚焦中高净值客户、强化债券承销业务、压缩股权质押规模、优化自营投资策略及推动资管转型，有效提升了业务质量和盈利能力。尽管面临市场交易量下降和费用增长的压力，但整体表现优于行业平均水平，特别是在债券承销和资管业务方面取得显著进展。