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研究所晨报总结

核心内容

2018年7月23日研究所晨报主要聚焦于宏观经济政策调整、市场流动性改善、行业配置建议及特定行业分析。整体来看，市场在政策宽松和流动性边际改善的背景下，呈现出一定的修复迹象，但依然面临外部不确定性与内部经济下行压力。

主要观点

1. 宏观政策：政策调整是核心变量

• 政策导向：下半年关键在于通过政策刺激扩大内需，控制经济增速在合理区间，避免系统性风险。
• 利率走势：利率倒U型拐点已至，继续看多利率债和成长股龙头。
• 市场风格：利率下行周期中，成长股与利率债表现优于其他资产类别。
• 社融与信用债：稳社融、促信用扩张是政策重点，关注周期股和信用债的左侧机会。

2. 市场表现

• 主要指数：上证综指、沪深300、中小盘指、创业板指均上涨，但涨幅不一，国债指数微涨。
• 股指期货：IF1808、IF1809等合约涨幅较大，显示市场对政策宽松预期增强。
• 商品市场：多数商品价格下行，但部分如焦煤、螺纹钢有所回升，显示市场对经济的担忧有所缓解。

3. 偏股基金配置

• 加仓趋势：主板仓位回升，创业板连续两个季度加仓，但中小板仓位明显回落。
• 行业偏好：必需消费、公共产业、可选消费加仓，TMT板块中仅计算机加仓，其他如电气设备、银行、有色等仓位下降。
• 重仓股变化：贵州茅台、格力电器、分众传媒、中国平安、美的集团、五粮液、招商银行、泸州老窖、伊利股份、长春高新进入前十大重仓股。

4. 金融去杠杆与流动性

• 政策放松：资管新规细则出台，非标投资约束边际放宽，公募理财可投资非标和股票，降低产品发行难度。
• 流动性改善：央行窗口指导银行增配信用债，缓解企业融资压力，社融增速有望稳定。
• 金融板块机会：银行板块风险因素消除，板块回升可期；券商、保险等板块也迎来边际改善。

5. 市场策略：弱市中“喝酒吃药”，关注周期与新经济

• 策略建议：弱市中建议关注消费类龙头（如白酒、医药生物）和新经济板块（如次新股）。
• 风险偏好修复：流动性边际改善，市场风险偏好有望修复，但需警惕中美贸易冲突和经济下行风险。

6. 基钦周期与历史对比

• 市场状态：当前市场与2004-2005年基钦周期下行阶段相似，短期反弹，中长期仍处于下行通道。
• 估值与因子表现：本周估值、波动率、换手率因子表现良好，盈利因子回撤，建议关注估值修复。

7. 特定行业分析

机械设备

• 激光器核心元器件：国产化逐步突破，但部分关键元器件仍依赖进口。
• 真空高铁：中美企业合作，虽短期对现有轨道交通影响不大，但具有长远科研价值。
• 锂电设备：2018-2020年设备需求将显著提升，国产设备龙头有望受益。
• 半导体测试设备：国产化机遇正当时，测试设备、刻蚀机、硅晶圆制造设备或率先实现进口替代。

非银行金融

• 私募业务新规：政策边际放松，鼓励非标投资和股票投资，券商板块有望受益。
• 保险行业：上市险企6月保费增速提升，新单业务逐步改善，建议关注价值底部机会。

公用事业

• 电力市场化改革：电价未必下降，火电行业或恢复“公用事业”属性。
• PPP融资环境：边际改善，但需谨慎参与，政策实际效果待观察。

通信

• 5G压制因素消除：中兴事件落地，5G产业链有望恢复生产，设备商和运营商受益。
• 频谱落地预期：利好5G部署，带动板块催化，建议关注5G相关标的。

交通运输

• 油价与汇兑影响：压制航空上半年业绩，建议等待汇率转向。
• 机场配置价值高：业绩稳健、分红率高、防御性强，建议配置上海机场、深圳机场。

关键信息

• 政策信号：央行、银保监会、证监会联合发布资管新规细则，对非标投资和股票投资进行放松，有助于流动性改善。
• 市场情绪：尽管二季度偏股基金跑赢主要指数，但市场整体仍偏弱，风险偏好较低。
• 行业机会：关注成长股龙头、利率债、周期突围组合（钢铁、机械、石油石化）以及以次新股为代表的新经济。
• 风险提示：包括社融增速下行、中美贸易冲突升级、流动性改善不及预期、技术突破不及预期等。

总结

2018年7月市场在政策调整与流动性边际改善的推动下出现一定反弹，但整体仍受外部不确定性与内部经济下行压力制约。政策方向以扩大内需、稳信用为主，对金融、周期、消费板块形成利好。在行业配置方面，建议关注消费类龙头、新经济（次新股）及受益于政策宽松的板块。技术面显示部分因子表现良好，但需警惕市场波动与政策执行不及预期的风险。