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新时代证券-研究所晨报（7月23日）总结

宏观研究核心内容

宏观经济：以时间换空间，监管政策微调

• 政策背景：自2018年4月27日央行等四部委发布《资管新规》以来，资管行业进入规范化发展阶段。
• 监管态度：一行两会（央行、银保监会、证监会）在7月20日陆续发布资管新规细则，体现出监管层在保持从严监管的同时，对市场情绪有所微调。
• 政策影响：
  • 对股市：有助于缓和市场情绪，稳定社融增速，改善实体经济融资需求，利好基建板块。
  • 对金融板块：有助于修复商业银行负债端压力，缓解流动性传导机制，降低公募理财门槛，利好银行、券商、保险等。
  • 对债券市场：利率债下行空间有限，有利于修复信用债利差格局。
• 风险提示：政策不及预期、市场超预期波动、外部因素扰动。

策略研究核心内容

策略研究：仓位连续降两个季度，增配消费

• 基金持仓变化：
  • 2018年二季度，普通股票型基金和偏股混合型基金持股比例分别为87.96%和83.46%，环比下降1.13%和2.01%。
  • 基金主要加仓消费、成长板块，减仓制造、金融板块。
• 配置建议：
  • 投资者应继续规避与经济相关的板块，推荐配置主板中低估值板块，如金融、公用事业（火电）、交运。
  • 成长板块中长期底仓可逐渐介入，建议在市场大幅调整后增加底仓性品种。
  • 市值风格上，建议关注中盘股，因公募持股市值分布重心下移。
• 风险提示：企业盈利下降、行业发展不及预期。

策略研究：微调的是情绪

• 政策微调意义：当前政策微调对市场情绪有正面影响，但对实体经济和股市的实际效果仍需时间。
• 板块展望：
  • 金融、公用事业（火电）、交运等行业中低估值标的值得关注。
  • 火电、养鸡等板块近期表现较强，可能迎来基本面拐点。
  • TMT、军工、新能源车等成长子行业或在下半年至明年触底恢复。
  • 周期板块机会更多存在于个股层面，而非系统性机会。
  • 消费板块全年可能呈现震荡走势，当前处于高点，性价比一般。
• 市场情绪：7月份可适度参与市场反弹，但需注意市场波动风险。
• 风险提示：企业盈利下降、行业发展不及预期。

中小盘研究核心内容

打新基金：小规模基金遭赎回最为明显，底仓共同增持食品饮料

• IPO市场动态：
  • 2018年上半年，终止审查企业共128家，IPO申请企业数减少，IPO排队企业规模缩小。
  • 2018年H1预披露待审核IPO企业共289家，较2017年末的约500家显著减少。
  • 发审委上会审核企业数下降，过会率提高，显示IPO节奏放缓、质量提升。
• 打新基金情况：
  • 2018年H1，打新基金数量持续下降，优化后的基金库共488只。
  • 股票持仓市值中位数从2018Q1的1.42亿元降至1.23亿元，持仓规模缩水。
  • 小规模基金（0-5亿净资产）在2018Q1和Q2赎回最为明显，净申购赎回率分别为-6.96%和-4.58%。
  • 打新基金收益率中位数为1.27%，前10大重仓股收益率中位数为-2.73%，显示底仓亏损。
  • 底仓配置仍以沪深300成分股为主，但对食品饮料行业关注度提升，增持相应个股。
• 风险提示：宏观经济风险。

主要观点汇总

关键信息提取

• 政策微调：资管新规细则对市场情绪有积极影响，但对实体经济和股市的实际效果需时间观察。
• 基金配置：二季度基金加仓消费、成长，减仓制造、金融；中盘股成为配置主方向。
• IPO动态：IPO排队企业数量减少，节奏放缓、质量提升。
• 打新基金表现：基金数量持续下降，股票持仓规模缩水，小规模基金赎回明显，食品饮料行业成为增持重点。
• 行业展望：火电、养鸡、TMT、军工、新能源车等板块可能迎来基本面恢复，消费板块全年震荡，性价比一般。
• 风险提示：政策不及预期、市场波动、宏观经济风险。

总结

新时代证券研究所晨报指出，资管新规细则发布后，监管层态度有所缓和，对市场情绪产生积极影响。当前市场环境下，投资者应以防御为主，关注金融、公用事业、交运等中低估值板块，同时逐步介入成长板块。二季度基金配置偏好消费、成长，减仓制造、金融，中盘股成为配置重点。IPO市场节奏放缓、质量提升，打新基金数量和持仓规模持续缩水，小规模基金赎回明显，食品饮料行业成为底仓增持方向。整体来看，市场在政策微调后或迎来阶段性反弹，但需警惕宏观经济风险及企业盈利不及预期的情况。