深度报告-20250608-东吴证券-隆鑫通用-603766.SH-无极品牌加速成长_聚焦主业再度出发_35页_1mb

隆鑫通用 (603766) 总结

公司简介

隆鑫通用动力股份有限公司成立于1993年，前身为“重庆隆鑫交通机械厂”，2012年在上海证券交易所上市。公司以摩托车和通用机械为核心业务，历经三十年发展，从摩托车发动机代工起步，逐步转型为自主品牌车企。目前，公司拥有“VOGE+LONCIN+BICOSE”三大品牌矩阵，覆盖摩托车整车、发动机、全地形车、电动摩托车等多领域。

战略转型与股权重整

战略转型

• 2021年，公司启动战略转型，聚焦“摩托车+通机”主业，剥离非核心业务，实现从多元分散向聚焦主业的转变。
• 2018年推出无极VOGE品牌，标志着公司正式进军大排量玩乐车市场。
• 2023年起，公司每年推出5-7款新品，产品矩阵逐步完善，推动业绩增长。

股权重整

• 2024年12月，公司股权重整完成，实控人变更为左宗申，控股股东变更为宗申新智造。
• 宗申集团为国内摩托车行业领先企业，与隆鑫通用形成强强联合，有望提升公司市场份额，成为国内第一大摩托车企。

无极品牌复盘

品牌发展三阶段

1. 爆发增长期（2018-2021年）：无极品牌凭借性价比策略快速崛起，销量从0.3万辆增长至5.0万辆。
2. 调整期（2022年）：因产品矩阵不完善、出口行业下行及品牌定位不够年轻化，公司进入调整阶段。
3. 重回增长期（2023年至今）：通过新品密集推出、渠道拓展及品牌年轻化策略，无极销量及收入重回高速增长，2024年销量达约18万辆，营收达31.5亿元。

产品竞争力

• 无极CU525在500cc排量段表现优异，性价比高，与进口车型相比价格仅为一半。
• DS900X为大排量旗舰产品，技术上可与进口车型媲美，价格仅为宝马的50%。
• RR660S为四缸仿赛车型，价格仅为川崎Ninjia ZX-6R的1/3，性价比优势显著。

渠道与营销

• 截至2024年底，公司拥有国内销售网点990个，海外销售网点1165个，覆盖全球90多个国家和地区。
• 线上营销发力，无极在抖音拥有34万粉丝，小红书账号及代言人提升品牌年轻化形象。

成长展望

行业前景

• 内销市场：燃油摩托车内销逐年下滑，但大排量摩托车销量增长显著，2024年大排量摩托车渗透率已达4.6%，仍存在较大提升空间。
• 出口市场：2024年海外摩托车销量超4000万辆，大排量销量约344万辆，为国内8-9倍，中国品牌有充足提升空间。
• 预计到2030年，中国大排量摩托车内销量有望达80万辆，6年CAGR为12%。

产品与市场布局

• 无极产品矩阵逐步完善，覆盖150-900cc排量段，未来还将推出DS800 Rally、CU625等新品。
• 公司全地形车业务积极拓展海外市场，通路车稳中有升，电摩产品布局也在推进。

盈利预测与投资评级

• 2025-2027年盈利预测：

  • 营业收入分别为208.8亿元、240.2亿元、264.2亿元
  • 归母净利润分别为18.7亿元、22.9亿元、25.7亿元
  • EPS分别为0.9元、1.1元、1.25元
  • P/E分别为15.6倍、12.8倍、11.4倍

• 公司盈利增长显著，无极品牌势能持续向上，预计享受更高估值。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 海外经济波动可能影响市场需求
• 摩托车市场价格战可能压缩利润空间
• 贸易战加剧可能带来政策风险
• 原材料价格大幅波动可能影响成本控制