20250506-天风证券-隆鑫通用-603766.SH-一季度净利润超预期_看好自主高端品牌无极的加速成长_3页_772kb

隆鑫通用（603766）2024年报点评报告显示，公司一季度净利润超预期，维持“买入”评级。2024全年实现营收16822亿元（同比+2874%），归母净利润1121亿元（同比+9219%），扣非归母净利润1096亿元（同比+7078%）。毛利率1759%（同比-0.95pct），但归母净利润率显著提升至667%（同比+22pct），扣非归母净利润率也达651%（同比+16pct）。期间费用率降至728%（同比-17.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为16.3%、35.3%、30.5%、-0.94%，费用管控效果显著。2025Q1营收4646亿元（同比+4098%），归母净利润507亿元（同比+9679%），毛利率及净利润率同比环比均有回升，期间费用率压低至479%。

核心业务“无极”品牌表现突出，2024年收入3154亿元，同比增长111.43%。国内销售18亿元（+11.4%），海外销售13亿元（+10.8%），其中欧洲市场占比达76%。SR250GT车型上市引发市场关注，重新定义休闲运动踏板市场；CU525持续热销，巩固巡航车领先地位；DS900X销量破万，占据800cc以上摩托车出口总量超95%，获欧洲消费者认可。公司正通过“无极”品牌在欧洲市场建立影响力，并计划深化拉美、东南亚等区域布局。

全地形车（ATV）业务快速成长，2024年销售收入403亿元，同比+73.85%。ATV XWOLF1000量产，具备行业最强动力和续航能力。公司已构建200cc-1000cc全排量产品矩阵，海外销售网点超500个，覆盖欧洲及中南美市场。

三大自主品牌协同发力：“无极VOGE”聚焦高端摩托车，“隆鑫LONCIN”布局非道路运动机车，“茵未BICOSE”拓展高端电摩市场。渠道建设加速推进，全球销售网络覆盖90+国家，经销商超2000家。2024年国内销售网点990个，欧洲网点近900家，重点布局娱乐摩托车容量较大的区域。

盈利预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为1805、2116、2425亿元，对应PE估值14.16、12.09、10.54倍，维持“买入”评级。风险提示包括气体价格波动、产能建设不及预期及宏观经济不确定性等。财务数据显示公司资产结构优化，资产负债率维持在42%左右，现金流稳健，经营效率提升。