医药生物行业_政策回暖_渠道模式改善_品牌OTC迎来黄金时代_27页_1mb

医药生物行业总结

核心内容

医药生物行业，特别是OTC（非处方药）市场，在政策回暖、渠道模式改善和品牌建设加强的推动下，迎来了发展的黄金时代。OTC行业不仅内生持续扩容，还受益于外部政策的积极变化。

主要观点

• OTC市场持续扩容：国家大健康战略、中医药法的实施以及处方药分流，推动OTC市场增长。
• 政策影响减弱：基药政策对OTC的冲击逐渐式微，医保控费引导自我诊疗，利好OTC发展。
• 营销模式变化：广告弱化、连锁药店崛起，营销模式从传统广告转向品牌、产品、渠道综合能力。
• 品牌护城河效应显著：稀缺品牌OTC企业具备更高的品牌壁垒和持续提价能力，市场给予估值溢价。
• 大众品牌OTC业绩复苏：经历去库存后，大众品牌OTC企业业绩出现拐点，估值处于低位。

关键信息

1. OTC行业趋势

• OTC市场规模持续增长，2016年达2250亿元，占药品市场终端的15%。
• 2018年第一季度，行业收入同比增长28.80%，归母净利润同比增长39.04%，整体法PE（TTM）为26.31倍。
• 医保控费和政策变化推动OTC市场发展，未来OTC市场规模有望进一步扩大。

2. 营销模式变化

• 广告弱化：2015年广告法实施后，电视广告效率下降，新建品牌难度增加。
• 连锁药店崛起：连锁药店的经营效率提升，推动终端销售模式变化。
• 品牌广告驱动：品牌建立成为OTC企业的核心竞争力，广告投入减少，品牌影响力提升。

3. 品牌与产品

• 稀缺品牌OTC：具备高品牌壁垒，如东阿阿胶、云南白药、同仁堂、片仔癀等，毛利率较高。
• 大众品牌OTC：如华润三九、中新药业、白云山、仁和药业、葵花药业等，产品多样，提价空间大。
• 提价趋势：部分企业如中新药业、仁和药业、佛慈制药等，已实现产品提价，提升利润。

4. 渠道建设

• 连锁药店扩张：国内连锁药店数量增加，连锁化率从38%提升至50%。
• 销售团队强大：仁和药业、羚锐制药等企业拥有庞大的销售队伍，覆盖大量终端药店。
• 终端服务提升：如仁和药业的慢病检测服务和羚锐制药的贴膏剂产品线，满足消费者多样化需求。

5. 企业推荐

• 重点推荐：中新药业、羚锐制药。
• 同时关注：仁和药业、白云山、济川药业、葵花药业。

行业评级与风险提示

• 行业评级：买入
• 风险提示：
  • 行业政策不确定性的风险
  • 下游挤压工业企业利润的风险
  • 研发与渠道建设的不确定性风险

图表索引

• 图1：主要OTC市场细分品类
• 图2：我国OTC市场终端规模、增速、市场发展情况
• 图3：我国三大终端OTC产品的占比情况
• 图4：多项政策推动基层药物的使用比例上升，影响OTC市场发展
• 图5：医保局成为超级单一买单人，支付端话语权得到提升
• 图6：OTC生产企业针对行业流通各个环节的营销模式
• 图7：自媒体迅猛发展、影响传统媒体广告市场发展
• 图8：中药行业历年广告费投入和占销售费用比例
• 图9：哈药股份历年广告费投入和占销售费用比例
• 图10：江中药业历年广告费投入和占销售费用比例
• 图11：国内连锁药店、单体药店的历年变化趋势
• 图12：2016年国内各区域药店情况
• 图13：品牌产品和高毛产品的毛利差明显缩小
• 图14：仁和药业历年销售人数和销售人员占比情况
• 图15：稀缺品牌OTC企业历年营业收入和增速
• 图16：稀缺品牌OTC企业历年归母净利润和增速
• 图17：东阿阿胶历年出厂价
• 图18：片仔癀历年国内出厂价
• 图19：大众品牌OTC企业历年营业收入和增速
• 图20：大众品牌OTC企业历年归母净利润和增速
• 图21：速效救心丸历史平均中标价和最低制剂单位价格
• 图22：2015Q1至2018Q1单季度营业收入和增速
• 图23：2015Q1至2018Q1单季度扣非后净利润和增速
• 图24：2007年-2018Q1公司营业收入和增速
• 图25：2007年-2018Q1公司扣非后归母净利润和增速
• 图26：2017年公司营业收入构成
• 图27：2017年公司毛利构成
• 图28：2015年-2017年公司几个核心贴膏剂的销量
• 图29：2014年-2017年公司销售人员数量
• 图30：2007年-2018Q1公司营业收入和增速
• 图31：2007年-2018Q1公司扣非后归母净利润和增速
• 图32：2017年公司营业收入构成
• 图33：2017年公司毛利构成
• 图34：仁和药业历年销售人数和销售人员占比情况
• 图35：主要销售公司：仁和中方历年收入、净利润及其增速
• 图36：主要销售公司：仁和药业历年收入、净利润及其增速
• 图37：资产负债表中现金流状况良好
• 图38：经营活动产生的现金流净额高于归母净利润
• 图39：公司股价涨幅及主要发展历程
• 图40：上市以来公司营业收入、利润及其变化情况
• 图41：2015-2017年小林制药收入构成（亿JPY）
• 图42：小林制药核心产品

表格索引

• 表1：多个省份已经放开对于基层医院使用非基药的限制
• 表2：过去5年医药行业进入胡润品牌榜已经比较固化
• 表3：A股主要中药OTC企业
• 表4：大众品牌OTC企业及其产品提价情况
• 表5：公司驰名或著名商标对应主要产品的情况
• 表6：公司的核心产品中标情况
• 表7：公司贴膏剂产品线
• 表8：仁和药业核心产品系列