20230102-一德期货-铜_宏观预期较正面_需求走弱迹象_28页_2mb

报告摘要

铜市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2023年1月2日铜市场的宏观预期、产业供需、资金层面及市场数据走势，整体呈现宏观预期较正面，但需求走弱的态势，铜价面临一定压力。

重点数据

项目	数据详情
产量	预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，环比下降1.30%，同比上升2%。
	11月产量为89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%；10月产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%；9月产量为90.90万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%。
净进口	10月净进口25.57万吨；11月净进口37.13万吨。
表观消费	10月表观消费量120.87万吨，同比增长7.4%；11月表观消费量135.7万吨，同比增长12.77%。
库存	SHFE铜库存69268吨，周度环比增加14699吨；保税区库存3.97万吨，周度环比增加1.4万吨；LME铜库存88925吨，周度环比增加7450吨。
冶炼利润	TC为85美元/干吨（去年同期62美元/干吨）；硫酸267.7元/吨（去年同期536.6元/吨）。
现货升水	上周五现货升水30元/吨，相比前一日扩大140元/吨。

本周策略

宏观预期：整体偏正面，美国加息预期未变，经济数据符合预期，美元指数弱势运行；国内经济数据环比回落，但疫情冲击弱化，预期向好。
供应端：矿端仍有扰动，TC环比继续回落；10月冶炼有增量，11月、12月有减量，粗铜紧张仍存；进口窗口时而关闭，进口货源有限；废铜供应持续偏紧。
需求端：高铜价抑制消费，进入消费淡季，整体消费不佳；但节前备库需求或有支撑。
库存：国内外库存环比回升，或进入累库阶段，对铜价形成压力。

产业分析

1. 全球矿山动态

矿山	矿企	2021年增量	2022年增量（万吨）
Grasberg	Freeport	26	11
Panama	First quantum	10	3
Chuquicamata	Codelco	9	5
Mirador	Tongling	4	3
Nkana	Mopani	2	3
Cerro Verde	Freeport	2	4
Morenci	Freeport	2	3
Spence	BHPB	8	6
Kamoa-Kakula	Zijin	11	20
Mina Justa	Minsur	7	3
Carrapateena	OzMinerals	4	1
玉龙二期	西部矿业	2	3
Qulong	Zijin	0	12
Timok	Zijin	2	5
Quebrada Blanca Phase2	Teck	-	4
Quellaveco	Anglo American	-	4
Udokan	USM	-	1
Tominsky	-	2	2
Salobo	Salobo	-	1
合计	-	89	94

2. 国内粗炼与精炼产能新增

单位	2020年	2021年	2022年
新疆五鑫铜业	10	-	-
赤峰金剑铜业	11	-	-
大冶有色新港铜业	-	-	40
国兴铜业	-	-	8
中条山侯马冶炼厂	-	-	10
合计新增粗炼产能	21	0	58
合计新增精炼产能	30	30	58
粗炼实际新增产量	55	23	35

3. 需求端分析

电网投资：预计“十四五”期间电网总投资近3万亿元，高于“十三五”和“十二五”期间，但增幅不明显。电网投资耗铜量远大于电源投资，因此电网投资占比下降意味着电力板块铜消费量将下降。
房地产数据：保交楼政策有助于稳定市场信心，但地方政府财政压力较大，政策支持力度有限。预计四季度竣工回升，但房地产投资增速难以回正。
汽车产销：汽车产销数据持续回落，新能源汽车产量同比也有所下滑，显示汽车需求疲软。
空调数据：空调产量与出口数据累计同比持续回落，受商品房销售下滑和海外经济增速放缓双重影响。
铜加工产能利用率：铜制杆、铜棒、铜管、铜板带等产品产能利用率均有所下降，显示下游需求不足。

资金层面数据

国内铜升贴水季节性：显示铜价在季节性波动中有所调整，现货升水扩大，反映市场对铜的供需关系变化。
全球铜库存：LME铜库存周度环比增加，显示全球铜市场供应偏紧，但库存回升可能预示未来供需趋于平衡。

总结

整体来看，铜市场在宏观预期较正面的背景下，面临需求走弱的压力。国内电解铜产量环比下降，但同比上升；净进口和表观消费数据有所增长，但库存回升可能对价格形成压制。供应端受矿端扰动和冶炼利润变化影响，粗铜紧张仍存；需求端受高铜价和消费淡季影响，整体表现不佳。资金层面显示铜价季节性波动，升贴水扩大，反映市场对铜的短期供需关系变化。未来铜价走势将取决于宏观政策、需求恢复情况及全球供应链的变化。

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