20220420-光大证券-昊华科技-600378.SH-2021年年报点评_氟化工电子特气及军工材料快速增长_21年公司业绩超预期_3页

报告摘要

昊华科技在2021年实现了营收和净利润的快速增长，业绩超出市场预期。公司通过其三大核心业务——高端氟材料、航空化工材料和电子特气——的稳步发展，推动了整体业绩提升。同时，公司加大研发投入，提升技术转化能力，为未来增长奠定基础。

业绩表现超预期：2021年公司实现营收74.24亿元，同比增长36.92%；归母净利润8.91亿元，同比增长37.61%。其中，2021Q4营收和净利润分别环比增长16.00%和9.79%，同比分别增长20.97%和23.77%。
业务增长强劲：
- 高端氟材料业务：聚四氟乙烯树脂和氟橡胶产品平均售价分别上涨19.4%和36.7%，带动该业务营收同比增长66.1%。
- 航空化工材料业务：特种轮胎和特种涂料销量分别增长34.8%和39.7%，聚氨酯新材料平均售价上涨23.2%，推动该业务营收同比增长23.9%。
- 电子特气业务：营收同比增长25.0%。
- 工程咨询与技术服务业务：营收同比增长32.9%。
研发投入加大：2021年公司研发费用达到5.43亿元，同比增长28.2%，显示公司对技术创新的重视。
产能扩张计划：公司持续推进多个项目，包括黎明院46600吨/年专用新材料项目、晨光院2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、昊华气体4600吨/年特种含氟电子气体建设项目等，预计将进一步增强公司在高端氟材料、军工材料和电子特气领域的综合实力。
盈利预测上调：基于新增产能和市场需求增长，公司2022-2024年的归母净利润分别预计为10.78亿元、12.04亿元和13.63亿元，同比分别增长16.8%、15.9%和13.22%。
估值与评级：公司当前PE为35，PB为4.4，预计2024年PE将降至23，PB降至3.2。公司维持“买入”评级。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5,422	7,424	8,547	9,716	11,144
营业收入增长率	15.35%	36.92%	15.12%	13.67%	14.70%
净利润(百万元)	648	891	1,078	1,204	1,363
净利润增长率	23.38%	37.61%	20.90%	11.68%	13.22%
EPS（元）	0.71	0.97	1.17	1.31	1.48
PE	49	35	29	26	23
PB	4.9	4.4	3.9	3.5	3.2
EV/EBITDA	33.7	25.4	22.0	19.3	17.0
股息率	0.7%	0.8%	1.0%	1.2%	1.3%