20200706-华安证券-北方华创-002371.SZ-半导体设备深度研究系列一_北方华创_自主创新为基_平台化为翼_54页_3mb

北方华创：自主创新为基，平台化为翼

核心内容

北方华创是国内高端电子工艺装备及精密电子元器件的领军企业，其核心业务为半导体设备，是半导体产业链的重要支撑。公司由两家老牌国资企业重组而成，具备深厚的技术积累和产业协同优势，实控人为北京电控，拥有广泛的产业资源和政策支持。

主要观点

1. 把握代工厂产能转移及存储器国产化机遇
   中芯国际、长江存储、合肥长鑫等企业的崛起为国内半导体设备行业带来重大发展机遇。全球贸易摩擦加剧了国产替代需求，推动设备国产化进程，为北方华创提供了广阔的市场空间。

2. 平台化布局战略
   北方华创通过子公司协同，形成了完整的“平台型企业”架构，涵盖半导体设备、真空设备、新能源锂电装备和精密元器件四大核心业务，业务布局广泛，具备持续发展的潜力。

3. 重视研发投入
   公司持续投入研发，2019年研发支出达11.37亿元，占营收比重长期维持高位，是其保持竞争力的关键。虽然短期内利润承压，但长期来看，研发推动了产品升级和国产替代进程。

4. 对标海外龙头AMAT
   应用材料（AMAT）作为全球半导体设备龙头，通过平台化战略和持续研发，实现了行业领先。北方华创可借鉴其经验，拓展业务领域，提升市场份额。

5. 国产替代势在必行
   随着国内晶圆厂扩产和全球贸易摩擦的加剧，国内对半导体设备的自主可控需求日益迫切，北方华创在这一背景下具有重要战略意义。

关键信息

公司介绍

• 北方华创由七星电子和北方微电子重组而来，拥有45.49%的北京电控持股。
• 公司主营半导体设备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件，四大业务条线协同发展。
• 2019年，北方微电子营收占比超过60%，是公司主要利润来源。

核心业务

• 半导体设备：涵盖刻蚀、PVD、CVD、ALD、清洗、炉管等多个领域，产品广泛应用于IC、显示、光伏等泛半导体制造。
• 真空装备：包括钎焊、晶体生长、热处理、烧结及磁性材料设备，服务于新能源、新材料、航空航天等领域。
• 新能源锂电装备：提供制浆系统、涂布机、轧膜机、分切机等设备，助力锂电池整线生产。
• 精密元器件：包括二次电源模块、晶体器件、精密电阻器、微波组件、新型钽电容器等，应用于多个高技术领域。

对标海外

• 应用材料（AMAT）：全球半导体设备龙头，1992年成为全球最大设备商，持续高强度研发投入（占营收约15%），实现平台化布局。
• 平台化战略：AMAT通过并购和研发，覆盖半导体制造的多个关键工艺，形成系统性解决方案，北方华创亦具备类似平台化基因。

催化因系

• 下游产能转移：全球半导体制造重心向中国转移，带动国内设备需求增长。
• 政策支持：中美贸易摩擦促使国内晶圆厂加强供应链安全，加速国产设备认证。
• 市场增长预期：SEMI预测2021年全球半导体设备市场规模达668亿美元，中国有望成为最大市场。
• 收入增长：2020年Q1公司预付款项和合同负债显著增长，显示公司订单充足，未来增长可期。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 预计2020-2022年EPS分别为1.10、1.58、2.30。
• 关注收入增长和市占率提升，反映国产替代进程。

风险提示

1. 折旧及摊销：可能对经营业绩造成一定影响。
2. 下游资本开支：若不及预期，可能影响设备需求。
3. 全球贸易摩擦：带来行业不确定性，影响技术出口和市场拓展。

成长空间

• 研发驱动：高研发投入支持产品升级和市场拓展。
• 平台化布局：多业务协同，提升经营稳定性。
• 政策支持：国产替代需求强烈，政策利好公司发展。
• 订单增长：2020年Q1订单增加，显示市场需求旺盛。

总结

北方华创凭借其深厚的技术积累、平台化布局和强大的股东背景，正在迎来半导体设备国产化的黄金发展期。公司积极布局多个细分领域，产品覆盖广泛，具备持续增长潜力。在中美贸易摩擦背景下，国内晶圆厂对国产设备的认证意愿增强，为公司提供了重要市场机遇。尽管短期利润承压，但其高研发投入和订单增长预示着长期发展潜力。北方华创有望成为国内半导体设备行业的领军企业，实现持续成长。