20231026-中原证券-佩蒂股份-300673.SZ-2023年三季报点评_海外订单回暖_Q3业绩扭亏为盈_5页_944kb

报告摘要

公司2023年前三季度营收同比下降32.34%，净利润转亏为亏。其中三季度单季扭亏为盈，业绩环比明显改善，订单量逐步恢复。
海外订单需求下降是前三季度业绩承压的主要原因，但随着海外客户库存调整终止，Q4订单量有望恢复正常水平。
2023年9月宠物食品出口数据大幅回暖，出口量和金额同比环比均实现正增长。国内“双十一”预售开局良好，烘焙猫粮、老年犬粮等热销品类增长显著，显示国内宠物消费市场潜力。
公司盈利水平逐季改善，三季度毛利率18.41%，环比提升2.3个百分点。合同负债大幅增长至9.32亿元，预收款增长主要受国内销售驱动。
维持“增持”评级，2023-2025年盈利预测从117/164/216亿元下调至76/127/180亿元，对应市盈率43.52/25.83/18.25倍。当前股价仍低于多数可比公司估值水平，预期盈利增长带来估值扩张空间。
风险提示补充：海外订单恢复不及预期、渠道拓展进度不及预期等。

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