20230504-兴证国际证券-中国建筑国际-03311.HK-1季度超额达成新签合约任务_6页_1mb

中国建筑国际2023年一季度经营情况及投资分析总结

核心内容

中国建筑国际（03311.HK）发布2023年第一季度经营数据，显示出强劲的增长态势。公司营收同比增长24.9%，达到216.4亿港元；经营利润同比增长17.0%，达到34.0亿港元。同时，公司一季度新签订单额达到472.3亿港元，完成全年目标的26.2%，同比增长4.9%，扣除防疫项目影响后同比增长34.9%。公司维持“增持”评级，目标价为11.53港元，较现价9.98港元有约15.5%的预期升幅。

主要观点

• 业绩超预期：2023年一季度新签订单额完成进度超预期，达到全年目标的26.2%，显示出公司在市场中的竞争力和业务拓展能力。
• 业务结构优化：公司持续推动科技驱动类订单占比提升，六项核心技术强化其核心竞争力，预计将推动公司盈利能力和现金流持续改善。
• 内地业务增长显著：中国内地新签合同额同比高增62.2%，GTR模式（快速周转模式）的推进是关键因素，其中GTR模式项目新签订单额同比增长99.1%。
• 港澳市场机遇：集团积极把握中国香港和澳门的基建发展机遇，尤其在医疗建筑、住宅及公屋项目上表现突出，预计未来将受益于北部都会区和明日大屿等大型计划的实施。
• 盈利预测：公司预计2023/2024/2025年营收分别为1204.7亿港元、1382.6亿港元和1542.7亿港元，同比增长分别为18.1%、14.8%、11.6%；归母净利润分别为89.3亿港元、100.9亿港元和112.8亿港元，同比增长分别为12.3%、12.9%、11.8%。
• 财务指标改善：公司2022年首次实现经营现金流转正，预计未来现金流将持续改善，ROE稳步提升，每股收益有望从1.58港元增长至2.24港元。
• 估值趋势：公司市盈率从6.3倍降至4.5倍，PB从0.9倍降至0.6倍，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

一季度财务表现

• 营收：216.4亿港元，同比增长24.9%
• 经营利润：34.0亿港元，同比增长17.0%
• 新签订单额：472.3亿港元，完成全年目标的26.2%，同比增长4.9%，扣除防疫项目影响后增长34.9%
• 项目结构：
  • 建筑类：47.6%
  • 投资带动类：31.4%
  • 科技带动类：19.5%

分地区表现

• 中国内地：新签合同额同比增长62.2%，达206.4亿港元；GTR模式项目新签订单额同比增长99.1%，达102.2亿港元
• 中国香港：大型基建项目推进迅速，医疗建筑科技领域已承接约1/4的医院项目，预计涉及约2700亿港元
• 中国澳门：博彩企业及政府投资计划推动装配式建筑空间增量，预计未来十年投资达1188亿澳门元

技术与业务发展

• MiC技术：公司已拓展至7大系列，包括水模方W系列、I-BOX微筑I系列、停车库P系列、自部署T系列等
• 科技驱动：六项核心技术强化竞争力，科技带动类收入占比达27.6%，投资带动类达35.6%，建筑类达34.5%

现金流与财务指标

• 经营现金流：2022年首次转正，预计2023年经营现金流为2,951百万港元，2025年有望达到11,530百万港元
• 资产负债：公司资产总计预计从2289亿港元增长至2739.76亿港元，流动负债增长，但负债结构趋于优化
• 盈利预测：
  • 2023年：营收1204.7亿港元，归母净利润89.3亿港元
  • 2024年：营收1382.6亿港元，归母净利润100.9亿港元
  • 2025年：营收1542.7亿港元，归母净利润112.8亿港元

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：11.53港元
• 未来展望：公司有望凭借产品优势和业务结构调整，实现高质量增长，成为港澳基建市场历史性发展机遇的最大受益者

风险提示

• 签约项目不及预期
• 项目回款不及预期
• 经济基本面恶化

财务比率

• PE：从6.3倍降至4.5倍
• PB：从0.9倍降至0.6倍
• ROE：预计从13.9%提升至15.0%
• 每股收益：预计从1.58港元提升至2.24港元
• 毛利率：预计从13.7%下降至11.7%

技术与市场拓展

• GTR模式：快速推进，提升内地业务周转效率
• MiC应用场景：持续拓宽，适用于多种建筑场景
• 项目落地：深圳龙华樟坑径保障房项目封顶，预计6月底交付，提供2740套住房

投资者注意事项

• 报告仅供客户参考，不构成买卖建议
• 投资者需自行评估风险并咨询专业人士意见
• 公司可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务，可能产生利益冲突

总结

中国建筑国际在2023年一季度表现出色，新签订单额超额完成全年目标，科技带动类业务增长显著，推动公司盈利能力和现金流持续改善。公司积极拓展GTR模式和MiC技术应用，提升内地和港澳市场竞争力。预计未来三年公司营收和归母净利润将持续增长，ROE稳步提升，维持“增持”评级，目标价为11.53港元。投资者应关注项目签约与回款情况，以及经济基本面变化对市场的影响。