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文档总结：将影子银行转化为稳健的市场金融

核心内容

本文件旨在通过制定和更新针对非集中清算证券融资交易的“贴现率（haircut）”框架，将影子银行体系转化为更稳健的市场金融机制。该框架包括定性标准和数值贴现率下限，以确保市场参与者在计算贴现率时考虑全面的风险因素，并防止系统性金融风险的积累。

主要观点

1. 贴现率框架的目标

• 限制影子银行体系中过度杠杆的积累。
• 减少杠杆的顺周期性。
• 防止监管套利。
• 确保市场公平竞争。

2. 框架结构

• 定性标准：要求市场参与者基于资产的市场风险、流动性风险、错向风险等，制定合理的贴现率计算方法。
• 数值贴现率下限：设定不同类别资产的贴现率下限，以提供一个“安全网”，防止市场参与者忽视风险。

3. 数值贴现率下限的适用范围

• 适用于非集中清算证券融资交易，其中非银行机构以非政府证券作为抵押品获得融资。
• 排除集中清算交易和银行、证券经纪商的融资交易（这些机构已受到资本和流动性监管）。
• 排除与中央银行进行的交易。

4. 数值贴现率下限的水平

• 基于历史价格波动、市场数据、以及监管研究结果制定。
• 表格中列出了不同资产类型的贴现率下限（见下文）。

5. 特殊情况处理

• 现金抵押证券借贷：若现金被用于短期融资且符合再投资标准，则可豁免贴现率下限。
• “抵押品升级”交易：指以高贴现率抵押品换取低贴现率抵押品的交易，此类交易需纳入贴现率下限框架以防止监管规避。
• 贴现率下限的实施方式：包括实体监管、产品监管和混合监管三种方式。

关键信息

数值贴现率下限（Table 1）

实施时间表

• 2015年11月：FSB发布了初步的实施时间表，涵盖推荐意见1至11。
• 2018年底：针对非银行间交易的贴现率下限实施时间被延长至2018年底，以允许各国监管机构有足够时间进行调整。
• 2019年7月：推荐意见14-18的时间表进行了更新，相关附录可在FSB网站上查阅。

监管协调与技术指导

• FSB发布了技术指南（FAQs），以回应市场参与者的澄清请求，详见附录2。
• 监管协调：确保贴现率框架与其他国际监管倡议保持一致，如巴塞尔协议III和BCBS-IOSCO标准。

实施方式

• 实体监管：通过针对不同实体的法规强制执行贴现率下限。
• 产品监管：通过市场规则要求交易必须符合贴现率下限。
• 混合监管：结合实体和产品监管，灵活执行贴现率下限。

附录内容

• 附录1：提供推荐意见1至11的实施时间表。
• 附录2：包含技术指南，用于指导贴现率框架的实施。
• 附录3：列出了数值贴现率下限的初始实施时间线。
• 附录4：说明了对非银行间交易的贴现率下限评估步骤。

总结

该框架旨在通过引入定性标准和数值贴现率下限，增强非集中清算证券融资交易的透明度和稳健性，防止影子银行体系的系统性风险。FSB通过定量影响研究（QIS）和市场反馈，对贴现率下限进行了校准，并允许各国根据自身情况灵活实施。贴现率下限的设定不仅考虑了市场风险，还涵盖了流动性、错向风险等其他因素，以确保监管的全面性和有效性。