2014年-FSB全球金融稳定委员会_Public_responses_to_the_consultative_proposal_included_in_the_October_2014_document_‘Regulatory_Framework_for_Haircuts_on_Non_5页_113kb

Amundi 对影子银行监管框架中证券融资交易贴现率的回应总结

核心内容

Amundi 是一家全球领先的资产管理公司，管理资产超过 8400 亿欧元，位居欧洲第一、全球前十。公司为零售和机构客户提供多样化投资解决方案。Amundi 强调，其参与的证券融资交易（SFT）本质上是高效的组合管理技术（EPM），而非纯粹的融资行为。

主要观点

1. 对贴现率最低标准的总体看法

• Amundi 支持给予交易对手在选择抵押品时较大的灵活性，但认为应设定最低贴现率标准。
• 贴现率应基于抵押品的价格波动性和流动性进行调整。
• 贴现率应与保证金调用频率相适应，例如每日调用的假设。

2. 对政府证券的贴现率看法

• 政府证券通常具有较低风险和较高流动性，因此不应设定最低贴现率要求，前提是发行人的信用质量足够高。

3. 对贴现率表的评论

• 表中提出的最低贴现率整体上是合理的，但有两点建议：
  • 高风险证券化产品应适用更高的贴现率，而第一类证券化产品（根据 Solvency 2 定义）不应受此限制。
  • 共同基金的贴现率应根据其投资策略（如在招股说明书中的描述）进行调整，以避免对持有政府债券的基金造成不公平影响。

4. 对监管框架的反对意见

• Amundi 反对将资产管理公司和基金纳入特定的注册和报告要求，除非是使用高杠杆的对冲基金。
• 基金和资产管理公司受到严格监管，不应被视为系统性风险来源，因此不应被纳入新的监管框架。

关键信息

1. 交易类型与动机

• Amundi 参与的证券融资交易通常包含回售条款（reverse repo）和证券借贷，动机在于优化投资组合收益，而非单纯融资。
• 不同交易方式（如证券借贷 vs. 回售）在经济效果和风险上是等同的，不应被区别对待。

2. 风险与杠杆

• 基金和资产管理公司杠杆水平较低，不应适用针对高杠杆实体的贴现率要求。
• 杠杆水平是决定监管范围的关键因素，而非法律性质或绝对头寸大小。

3. 监管方式建议

• Amundi 倾向于采用基于实体的监管方式，因为它允许对实体进行系统性风险评估，并结合其实际杠杆水平进行监管。
• 建议设置材料性阈值，以识别可能对金融稳定构成风险的实体，而非对所有实体实施统一标准。

4. 实施方式的建议

• 如果采用基于交易的监管方式，应设置材料性阈值，以避免对小规模交易的过度监管。
• 实施过渡期是必要的，以确保监管框架与现有法规（如 EMIR）不冲突。过渡期应与抵押品类型和杠杆水平相关，而非仅基于地域。

其他问题回应

Q5: 避免贴现率最低标准的方式

• Amundi 认为，未注册或未受监管的实体可能利用监管漏洞规避贴现率要求。
• 建议通过基于实体的监管来追踪这些实体，确保交易对手的透明度。

Q6: 比较激励机制

• Amundi 建议根据实体的实际杠杆水平而非法律形式设定贴现率，以确保公平竞争。

Q7: 材料性阈值

• Amundi 认为，应根据杠杆水平而非绝对金额设定材料性阈值。
• 建议对受监管且杠杆水平低的基金免除注册和报告义务。

Q8: 过渡期与一致性

• Amundi 支持设置过渡期，以协调不同法规（如 EMIR）之间的要求。
• 过渡期应统一适用，而非根据地区或实体类型调整。

总结

Amundi 倡导基于实体的监管方式，强调基金和资产管理公司应根据其实际杠杆水平和投资策略进行分类监管。公司认为，贴现率应灵活调整，以反映抵押品的流动性与风险，而非一刀切地适用。此外，Amundi 建议设置材料性阈值以聚焦高风险实体，并主张统一的过渡期安排以确保监管框架的协调性与有效性。