20250621-五矿期货-铜周报_库存低位_近端价格偏强_42页_4mb

铜周报总结（2025/06/21）

核心内容概览

本报告主要分析了2025年6月铜市场的基本面、期现市场走势、利润库存变化、供给与需求动态以及资金面情况，为投资者提供市场评估与策略建议。

主要观点

• 供应端：铜精矿现货加工费小幅下滑，粗铜加工费环比持平，冷料供应边际偏稳。日本JX金属公司削减精炼铜产量以应对铜精矿供应紧张。
• 库存端：三大交易所库存环比减少1.0万吨，其中LME库存减少1.5万吨至9.9万吨，上期所库存减少0.1万吨至10.0万吨，COMEX库存增加0.7万吨至18.3万吨。上海保税区库存增加0.4万吨。现货升水显著，周五国内上海地区现货升水期货120元/吨，LME市场Cash/3M升水275美元/吨。
• 进出口端：国内电解铜进口维持较大亏损，洋山铜溢价暂稳。2025年5月我国精炼铜进口量29.3万吨，净进口量25.9万吨，同比减少5.2%。1-5月累计净进口量为132.0万吨，同比减少10.2%。
• 需求端：国内下游精铜杆企业开工率回升，但废铜制杆企业开工率下滑。5月铜下游行业中，汽车、空调、洗衣机、冷柜和发电设备产量同比增长，彩电、冰箱、交流电动机产量同比下跌。1-5月累计产量增长的行业包括发电设备、空调、洗衣机和交流电动机。
• 资金端：沪铜总持仓环比减少41360至1062364手（双边），近月2507合约持仓333764手（双边）。CFTC基金净多持仓比例提高至10.1%，LME投资基金多头持仓占比下滑。

关键信息

市场基本面

多空评分

• 基差：+1（看涨）
• 精废价差：+1（看涨）
• 全球显性库存：+1（看涨）
• 铜精矿加工费：+1（看涨）
• 美元指数：-1（看空）
• 全球制造业PMI：0（中性）

市场简评

• 内外盘基差走强，精废价差缩窄，全球显性库存下降，铜估值偏多。
• 铜精矿加工费下跌对铜价驱动偏多，美元指数反弹驱动偏空，全球制造业PMI中性。
• 海外地缘局势不确定性有所弱化，市场风险情绪预计缓和。
• 产业端铜原料市场维持紧张格局，叠加LME库存降至低位，可能支持短期价格冲高。
• 消费韧性下降限制价格上行空间，总体单边价格或震荡冲高。

供需平衡分析

2025年5月国内精炼铜供需数据

进口数据

• 2025年5月：未锻轧铜及铜材进口量42.7万吨，环比减少1.1万吨，同比下降16.9%；阳极铜进口量6.9万吨，同比下降29.3%。
• 1-5月累计：未锻轧铜及铜材进口量216.9万吨，同比下降6.7%；阳极铜进口量31.4万吨，同比减少20.4%。
• 进口来源变化：俄罗斯、中国大陆、塞尔维亚、荷兰、阿联酋、澳大利亚、智利、韩国、印度西尼亚的进口比例提升；刚果（金）、赞比亚、秘鲁、日本、波兰、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国家的进口比例下降。

价格与市场结构

价格走势

• 沪铜主力：周微跌0.03%，运行区间参考77500-79600元/吨。
• 伦铜3M：周微涨0.13%，运行区间参考9400-9800美元/吨。

市场结构

• 沪铜期货近月Back结构扩大，伦铜近月Back结构走扩，远月Back结构收缩。
• 离岸人民币升值，铜现货沪伦比值偏弱运行。
• 铜现货进口亏损再次下探。

套利机会

• 若进口亏损进一步扩大，沪铜期货结构有望继续走强。

风险提示

• 本报告不构成任何投资建议，仅供参考。
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