医药生物行业医药零售、中医药专题报告：2021年医药消费行业复盘-20220509-东北证券-27页_748kb

报告摘要

医药生物行业2021年复盘与2022年展望

核心内容

2021年医药零售及中医药行业在疫情后逐步恢复，政策支持与市场扩张共同推动行业向好发展。医药零售板块在高基数及疫情管控因素影响下，2021年同比增速有所回落，但预计2022年起将呈现边际改善趋势。中医药行业则因利好政策不断出台，迎来快速发展期，中药饮片、中成药及中医诊疗服务均保持较高增速，行业集中度有望提升。

主要观点

医药零售行业：受疫情及政策影响，2021年行业增速恢复至6-8%，但部分上市药房营收增速下滑，主要受疫情物资及医院挤出效应影响。随着疫情后市场恢复，药房板块将逐步修复。
中医药行业：政策利好不断，涵盖医保、中药饮片质量、中医服务体系建设等方面，推动行业高质量发展。中成药、中药饮片及中药配方颗粒市场规模持续扩大，预计未来增速稳定。
连锁药房发展：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓、健之佳及漱玉平民等主要连锁药房在门店扩张、线上布局及慢病管理等方面表现突出，其中益丰药房与大参林门店扩张速度较快，增速显著。
线上渠道：药房企业积极布局线上平台，如O2O及B2C业务，线上营收增长明显，成为新增长点。
中药业务：中药业务在医药零售板块中表现亮眼，毛利率高于中西成药，政策鼓励下中药收入有望持续增长。

关键信息

1. 医药零售板块

行业增速：2021年医药零售行业同比增速7.8%，恢复至以往6-8%的水平。
主要药房表现：
- 益丰药房：门店净增1818家，同比增长30.35%，药品收入增长18.3%。
- 大参林：门店净增2173家，同比增长36.1%，直营门店增长27.22%，中药收入增长13.4%。
- 一心堂：门店净增1355家，同比增长18.8%，形成市县乡一体化布局。
- 老百姓：院边店布局加强，拥有149家双通道门店，慢病管理服务专家增长35.38%。
- 健之佳：门店净增857家，增长47.4%，中药饮片收入增长17.33%。
- 漱玉平民：门店净增1344家，增长40.03%，DTP业务增长显著。
线上业务：六家上市药房线上营收增长显著，其中益丰药房线上营收增长64%，老百姓线上营收增长170%。
DTP药房：益丰药房DTP专业药房数量增长492.5%，成为其重点发展方向。
门店运营：整体来看，2021年六家药房门店扩张强劲，其中益丰、大参林、健之佳、漱玉平民门店增速均超40%。

2. 中医药板块

政策支持：2021年中医药利好政策密集出台，涵盖医保、服务体系建设、质量规范、文化推广等多个方面，推动行业快速发展。
市场规模：2021年中成药消费终端恢复明显，零售+医院终端合计销售额达3,058.13亿元，同比增长10.60%。中药饮片市场规模近3,000亿元，中药配方颗粒规模超300亿元，增速均在15%左右。
行业集中度：政策加强饮片质量管理，有利于提升行业集中度。
主要公司表现：
- 片仔癀：肝病用药核心地位稳固，积极拓展安宫牛黄丸及化妆品业务。
- 同仁堂：新任管理层推进渠道建设，医药工业端收入明显增长。
- 华润三九：CHC业务快速增长，处方药业务有望反弹。
- 以岭药业：呼吸系统用药连花清瘟在疫情催化下维持高营收，心脑血管类实现快速增长。
中医诊疗服务：线上线下结合，推动中医连锁行业整合。固生堂2021年营收增长48.3%，线上平台营收增长536%，未来增长潜力大。

行业数据概览

成分股数量：491只
总市值：34408亿元
流通市值：26757亿元
市盈率：54.58倍
市净率：2.59倍
成分股总营收：3001亿元
成分股总净利润：490亿元
资产负债率：266.91%

风险提示

门店扩张不及预期
行业政策风险

重点公司财务数据

重点公司	现价（元）	EPS 2021	EPS 2022E	EPS 2023E	PE 2021	PE 2022E	PE 2023E	评级
以岭药业	26.05	0.80	1.01	1.22	24.37	26.20	21.76	增持
益丰药房	41.26	1.24	1.58	1.98	44.61	26.07	20.86	买入
大参林	28.86	1.00	1.28	1.58	42.09	22.53	18.31	买入
同仁堂	40.54	0.89	1.10	1.28	50.29	37.00	31.65	买入
固生堂	31.6	-4.38	0.86	1.24	-15.19	31.20	21.54	增持